6 月 19 日，聯(lián)合評級國際有限公司(“聯(lián)合國際”)作為一家國際信用評級公司，授予肥城市城市資產(chǎn)經(jīng)營集團有限公司(“肥城城資”或“公司”)‘BBB’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。
該發(fā)行人評級反映了泰安市肥城市人民政府(“肥城市政府”)在必要時為肥城城資提供非常強力支持的高度可能性，這主要考慮到肥城市政府對肥城城資的間接全資控股，肥城城資作為泰安市肥城市(“肥城市”)內(nèi)負責重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及水務(wù)運營的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及肥城市政府與肥城城資之間的緊密聯(lián)系，包括任命以及監(jiān)督高級管理層、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、重大投融資決策，以及持續(xù)的經(jīng)營和財務(wù)支持等。
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展望穩(wěn)定反映了我們對肥城城資的戰(zhàn)略重要性將保持不變，同時肥城市政府會繼續(xù)確保肥城城資穩(wěn)定運營的預期。
關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
政府所有權(quán)和監(jiān)管：肥城市政府通過泰安市肥城市國有資產(chǎn)運營中心(“肥城市國資中心”)間接持有肥城城資的 100%股權(quán)，是公司的最終控制人。肥城市政府對肥城城資擁有最終決策權(quán)并對其進行監(jiān)督，包括高級管理層的任命，戰(zhàn)略發(fā)展以及重大投融資決策等。此外，肥城市政府亦對公司設(shè)立考核機制，并定期任命審計師審視其經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。
戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：作為肥城市重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體及水務(wù)運營主體，肥城城資主要從事肥城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)和供水及污水處理等水務(wù)業(yè)務(wù)，水務(wù)運營業(yè)務(wù)具有區(qū)域?qū)I優(yōu)勢。肥城城資對區(qū)域的經(jīng)濟和社會發(fā)展具有重要的促進作用，其業(yè)務(wù)運營和發(fā)展與當?shù)卣陌l(fā)展規(guī)劃保持一致。
持續(xù)的政府支持：肥城城資持續(xù)獲得來自政府的運營和財政支持。從 2020 年到 2022年，肥城城資獲得了總額約人民幣 7.8 億元的財政補貼，其主要包括日常運營補貼等。鑒于肥城城資在肥城市水務(wù)運營業(yè)務(wù)的特許經(jīng)營地位，我們認為公司仍將持續(xù)獲得以運營和/或財政補貼形式的政府支持，以支撐其日常業(yè)務(wù)運營。
肥城城資財務(wù)及流動性狀況：肥城城資的總資產(chǎn)在過去幾年呈持續(xù)增長態(tài)勢，2021 年底和 2022 年底的增長率分別為 18.6%和 16.5%，截至 2022 年底達到約人民幣 191.9 億元。2022 年肥城城資的總資產(chǎn)增加主要來自于存貨的增加，其隨公司的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目進行而同步穩(wěn)步增長。雖然肥城城資的流動資產(chǎn)比例較大(2022 年底為 79.1%)，但由于較大比例的土地儲備、工程施工成本及應(yīng)收款項，其整體資產(chǎn)流動性較差。肥城城資的財務(wù)杠桿率(總負債/資產(chǎn))在 2022 年底為 33.1% ，其調(diào)整后的總債務(wù)于2022 年底增加至約人民幣 45.2 億元。肥城城資的流動性緊張，截至 2022 年底，其非受限貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣 2.5 億元和人民幣 10.3 億元，相較之下，公司一年內(nèi)到期的債務(wù)約為人民幣 15.2 億元。然而，公司具有廣泛的融資渠道，包括銀行貸款、債券發(fā)行及非標融資等，以支持其債務(wù)償還和業(yè)務(wù)運營。
肥城市的經(jīng)濟財政狀況：肥城市是山東省泰安市轄下的一個縣級市，位于泰安的西北部, 土地面積 1,277 平方公里。肥城市經(jīng)濟在近三年保持穩(wěn)定增長。2022 年，肥城市GDP 總量達人民幣 827.0 億元，同比增長 5.3%，GDP 總量在泰安市所有市、區(qū)、縣中排名第 1。肥城市政府的綜合財政收入主要來源于一般公共預算收入和轉(zhuǎn)移支付。過去三年，肥城市一般公共預算收入保持穩(wěn)定增長，在 2022 年達到人民幣 46.9 億元。2020-2022 年，肥城市稅收收入占一般公共預算收入的比重在 81.8%-86.1%。其債務(wù)率水平(債務(wù)余額/財政收入總額)由 2020 年的 56.0%上升至 2022 年的 88.1%，主要是專項債務(wù)增長所致。
評級敏感性因素
若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調(diào)肥城城資的信用評級：(1)預期來自于當?shù)卣闹С譁p弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)肥城市政府對肥城城資的所有權(quán)大幅減少。
若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調(diào)肥城城資的信用評級：我們對于肥城市政府的內(nèi)部信用評估出現(xiàn)上調(diào)。
關(guān)鍵詞：
