摘要:當(dāng)前A股估值仍處于合理水平,伴隨著二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與企業(yè)盈利回升,我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格將由估值驅(qū)動(dòng)向盈利驅(qū)動(dòng)過(guò)渡
一、熱點(diǎn)消息分析
(資料圖片)
1.1 非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期,海外降息條件尚不具備。
根據(jù)上周舉行的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果,美聯(lián)儲(chǔ)5月宣布加息25bp,其結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期。
從會(huì)后鮑威爾的發(fā)言指引來(lái)看,目前海外加息終點(diǎn)大概率已經(jīng)來(lái)臨,但針對(duì)市場(chǎng)普遍關(guān)注的降息問(wèn)題,美聯(lián)儲(chǔ)方面則表示還為時(shí)尚早。
在此之前,我們?cè)治霾⒖偨Y(jié)美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去五輪降息周期:(1)自2000年以來(lái)每輪降息開始與上次加息停止之間的時(shí)間間隔均在半年以上;(2)經(jīng)濟(jì)增速、失業(yè)率、通脹水平是決定美聯(lián)儲(chǔ)降息窗口是否打開的關(guān)鍵。
目前來(lái)說(shuō),美國(guó)最新公布的就業(yè)報(bào)告顯示,4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)25.3萬(wàn)人,大幅高于市場(chǎng)預(yù)期,失業(yè)率再度回落至3.4%,強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)令投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟的預(yù)期有所降溫。
1.2 短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程再度波動(dòng)
綜合來(lái)看,短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程再度波動(dòng),但結(jié)合去年二三季度的低基數(shù)背景,預(yù)計(jì)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比表現(xiàn)仍將延續(xù)回升。
結(jié)構(gòu)表現(xiàn)上,接觸性消費(fèi)仍是主要驅(qū)動(dòng)因素,投資者試圖尋找更多超預(yù)期信號(hào)指引。在我們對(duì)出口高增難以持續(xù)的預(yù)判之下,盈利端建議重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解以及汽車消費(fèi)企穩(wěn)回升可能帶來(lái)的再增長(zhǎng)。
政策與流動(dòng)性角度看,目前無(wú)論是從實(shí)際利率水平還是貨幣供需結(jié)構(gòu)來(lái)看,央行進(jìn)一步實(shí)施全面降息的意愿并不強(qiáng)烈,二季度我們對(duì)于總量政策的發(fā)力程度維持保守態(tài)度。
預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性工具將成為接下去的主要支撐,流動(dòng)性寬松的大環(huán)境尚不會(huì)發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向。
二、上周股指運(yùn)行邏輯
上周四大指數(shù)整體調(diào)整中,上證50周線收漲0.28%,滬深300收跌0.30%,中證500收跌0.65%,中證1000收跌1.04%,短期情緒調(diào)整之際,股指分化特征依然顯著。
海外方面,國(guó)際投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)停止加息已形成一致預(yù)期,降息窗口何時(shí)開啟的分歧仍在發(fā)酵。權(quán)益市場(chǎng)上,美股三大股指上周漲跌不一,其中以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)上周收漲0.07%,標(biāo)普500收跌0.80%。
短期來(lái)看,伴隨著樂(lè)觀預(yù)期落地與部分題材賽道擁擠,尤其是科創(chuàng)50、雙創(chuàng)50等大盤成長(zhǎng)指數(shù)出現(xiàn)情緒過(guò)熱后的獲利盤集中回吐,或?qū)⑼侠鄹髦笖?shù)趨勢(shì)階段性向下。
目前來(lái)說(shuō),經(jīng)濟(jì)修復(fù)格局變化令市場(chǎng)情緒再度波動(dòng),但大盤技術(shù)面支撐尚強(qiáng)。
中期來(lái)看,當(dāng)前A股估值仍處于合理水平,伴隨著二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與企業(yè)盈利回升,我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格將由估值驅(qū)動(dòng)向盈利驅(qū)動(dòng)過(guò)渡,對(duì)應(yīng)著指數(shù)風(fēng)格均衡切換,預(yù)計(jì)各期指震蕩中重心延續(xù)上移。
短期指數(shù)分化輪動(dòng),建議關(guān)注安全邊際較高的低位藍(lán)籌板塊,IH、IF可以逢低做多思路對(duì)待。中期市場(chǎng)風(fēng)格均衡切換,預(yù)計(jì)各期指震蕩中重心均有延續(xù)上移空間。
【信達(dá)期貨研究所】
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