宏觀分析
國(guó)內(nèi)：5月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI為57.1，較4月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，為2020年12月以來(lái)次高，僅低于2023年3月。5月財(cái)新中國(guó)綜合PMI上升2.0個(gè)百分點(diǎn)至55.6，創(chuàng)2021年以來(lái)新高，顯示中國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加速擴(kuò)張。此外，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付預(yù)算正按規(guī)定抓緊下達(dá)，確保符合下達(dá)條件的資金“應(yīng)下盡下”，為地方分配使用資金留出更寬裕時(shí)間。當(dāng)前，地方政府債務(wù)主要是分布不均勻，有的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，還本付息壓力較大。整體來(lái)看，我國(guó)財(cái)政狀況健康、安全，為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)留出足夠空間。
國(guó)際：美國(guó)5月ISM非制造業(yè)PMI為50.3，創(chuàng)2023年新低，預(yù)期52.3，前值51.9；商業(yè)活動(dòng)和訂單下滑，物價(jià)支付指標(biāo)創(chuàng)三年新低。美國(guó)5月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值為54.9，預(yù)期55.1，初值55.1，4月終值53.6。美國(guó)4月工廠訂單環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.8%，前值由升0.9%修正至升0.4%。此外歐洲央行官員再度放鷹，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，開(kāi)始看到政策收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，但價(jià)格壓力仍然強(qiáng)勁，潛在通脹壓力仍然高企，將采取必要措施來(lái)實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。
(資料圖片)
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬漲跌不一，COMEX黃金漲0.43%報(bào)1978.1美元/盎司，COMEX白銀跌0.37%報(bào)23.66美元/盎司。美國(guó)5月ISM非制造業(yè)PMI為50.3，創(chuàng)2023年新低，帶動(dòng)避險(xiǎn)情緒回升，黃金收到提振，白銀則受工業(yè)屬性有所承壓。目前來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)仍有一定韌性，核心通脹也仍有壓力，因此聯(lián)儲(chǔ)仍有維持鷹派的空間，貨幣政策或難以快速轉(zhuǎn)向?qū)捤桑F金屬面臨了一定的政策預(yù)期修正帶來(lái)的壓力。但是另一方面，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒持續(xù)高漲，對(duì)貴金屬價(jià)格形成了有力支撐。因此短期內(nèi)貴金屬價(jià)格或維持震蕩。白銀受工業(yè)與投機(jī)屬性影響，波動(dòng)預(yù)計(jì)大于黃金。Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【1920,2000】美元/盎司, Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【22，25】美元/盎司克。
投資策略：逢低做多。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美爆發(fā)金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化、俄烏沖突升級(jí)。
銅
昨日LME銅報(bào)8328.5美元/噸，漲0.98%，上海升水350，廣東升水290。宏觀方面，美國(guó)ISM服務(wù)業(yè)；PMI回落但Markit口徑數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，后續(xù)服務(wù)消費(fèi)仍有高利率擔(dān)憂；國(guó)內(nèi)方面，五月制造業(yè)PMI不及預(yù)期，主要分項(xiàng)全面回落，體現(xiàn)國(guó)內(nèi)總需求不足。現(xiàn)貨端支撐能力有限。由于企業(yè)實(shí)際訂單沒(méi)有明顯修復(fù)，并未超量備貨，因此后續(xù)去庫(kù)持續(xù)性或有限，基準(zhǔn)假設(shè)下六月或不去庫(kù)，并且近期銅價(jià)略有反彈廢銅供應(yīng)可能邊際好轉(zhuǎn)。展望后市，銅價(jià)延續(xù)反彈有難度，初步關(guān)注66000-67000，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有下行壓力。如果海外衰退風(fēng)險(xiǎn)及其他流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步發(fā)酵，不排除再度破位下跌可能，不建議抄底。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采。遠(yuǎn)期戰(zhàn)略庫(kù)存建議等待機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，消費(fèi)超預(yù)期修復(fù)等。
鋁
LME昨收2244，日跌19.5或0.86%。供應(yīng)端，云南豐水期降水逐漸兌現(xiàn)，企業(yè)復(fù)產(chǎn)在即，整體供應(yīng)繼續(xù)增加。需求端，實(shí)際消費(fèi)顯現(xiàn)淡季跡象。庫(kù)存方面，去庫(kù)趨勢(shì)延續(xù)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，鋁價(jià)下跌，市場(chǎng)未改偏弱態(tài)勢(shì)，南北基差均有走弱；鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)強(qiáng)。成本方面，國(guó)內(nèi)電煤價(jià)格弱勢(shì)延續(xù)，炭塊價(jià)格下跌。海外歐洲天然氣價(jià)格大幅轉(zhuǎn)漲，電價(jià)跟隨轉(zhuǎn)漲。海外美國(guó)升水下滑、日本升水上漲。
投資策略：逢高空，18500以上安全邊際較大，且隨著云南的復(fù)產(chǎn)過(guò)剩的壓力也會(huì)逐步凸顯；內(nèi)外正套建議逐步離場(chǎng)，相對(duì)國(guó)內(nèi)成本下跌幅度不及海外；borrow結(jié)構(gòu)基本體現(xiàn)低庫(kù)存，不適合繼續(xù)主動(dòng)參與。風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)消費(fèi)明顯改善、結(jié)構(gòu)性擠倉(cāng)升溫。
鉛
隔夜鉛價(jià)維持震蕩走勢(shì)，倫鉛下跌0.15%至2033美元，滬鉛下跌0.03%至15055元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)升水20-40元，持貨商挺價(jià)出貨，下游觀望居多成交偏弱，海外倫鉛0-3升水7.5美元。國(guó)內(nèi)由于淡季未見(jiàn)明顯累庫(kù)，近月維持小back結(jié)構(gòu)。目前供需兩淡，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)處于低位水平，上周有江蘇、內(nèi)蒙地區(qū)因行情因素小幅減產(chǎn)消息，預(yù)估影響300噸/天，因量級(jí)有限成本支撐較弱，需關(guān)注再生鉛冶煉廠虧損后減產(chǎn)是否擴(kuò)大。受終端淡季延續(xù)的拖累，期現(xiàn)價(jià)差拉大后煉廠交倉(cāng)意愿上升，根據(jù)當(dāng)月持倉(cāng)量預(yù)估交割量級(jí)或有3萬(wàn)余噸，預(yù)計(jì)煉廠庫(kù)存或向社會(huì)庫(kù)存轉(zhuǎn)移，對(duì)盤面施壓，短期鉛價(jià)弱勢(shì)難改，國(guó)內(nèi)滬鉛主要波動(dòng)區(qū)間14900-15200元，倫鉛主要區(qū)間1950-2100美元。
投資策略：維持相對(duì)偏空，價(jià)格重心或小幅下移。
風(fēng)險(xiǎn)提示：冶煉兌現(xiàn)不確定性與消費(fèi)邊際走弱的博弈。
鋅
昨日倫鋅窄幅震蕩，夜間小幅走高，最終收?qǐng)?bào)2295美元/噸，跌幅0.28%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，昨日上海市場(chǎng)對(duì)07合約升水270-290。廣東市場(chǎng)對(duì)07合約升270-280元。近期市場(chǎng)聚焦國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)的情況，整體情緒表現(xiàn)平平，品種方面，國(guó)內(nèi)冶煉開(kāi)始進(jìn)入檢修季節(jié)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量環(huán)比略有下降，需求增速平穩(wěn)的前提下，國(guó)內(nèi)淡季累庫(kù)較低，短期滬鋅主力或?qū)⑿》噬?，上方壓力位?9500/19700附近。
投資策略：建議多頭繼續(xù)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：/
鎳
隔夜市場(chǎng)倫鎳震蕩走低，收于20815美元/噸，跌195美元或下跌0.93%，滬鎳07合約夜盤下跌930元/噸至158710元/噸或下跌0.58%。近期俄鎳集中到貨緩解現(xiàn)貨資源偏緊局面，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存和上期所倉(cāng)單或開(kāi)始回升?；久娣矫?，俄鎳長(zhǎng)協(xié)資源和電積鎳項(xiàng)目產(chǎn)出持續(xù)增加，而合金電鍍需求仍處于淡季整體增量有限，且一二級(jí)鎳價(jià)差以及硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧?rùn)空間仍存；二級(jí)鎳方面，印尼新增產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放回流沖擊國(guó)內(nèi)，不銹鋼成本倒掛6月排產(chǎn)或繼續(xù)不及預(yù)期，硫酸鎳需求短期難以好轉(zhuǎn)終端傳導(dǎo)仍需時(shí)間。展望后市，鎳價(jià)長(zhǎng)期供給過(guò)剩已處于下行通道，短期鎳價(jià)支撐重心或緩慢逐級(jí)下移，而產(chǎn)業(yè)純鎳低庫(kù)存和硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧?rùn)收窄對(duì)鎳價(jià)仍有支撐，倫鎳【20000,21000】美元/噸滬鎳【155000,165000】元/噸區(qū)間產(chǎn)業(yè)和技術(shù)支撐力度較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)因素下破關(guān)注電積鎳投產(chǎn)進(jìn)度、交割品注冊(cè)和需求修復(fù)情況。
投資策略：逢高沽空，價(jià)格進(jìn)一步下破有待驗(yàn)證。風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向，其它重點(diǎn)國(guó)際事件。
錫
昨日LME錫報(bào)25565美元/噸，漲40美元/噸或0.16%，滬錫夜盤收于208540元/噸，跌350元/噸或0.17%。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)冶煉將出現(xiàn)減量，屆時(shí)去庫(kù)將陸續(xù)兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)錫價(jià)在未來(lái)總體上仍是偏強(qiáng)震蕩表現(xiàn)，但需注意因弱消費(fèi)，價(jià)格或仍有回調(diào)，不過(guò)回調(diào)幅度預(yù)計(jì)受限，較低價(jià)位的多配機(jī)會(huì)可能性降低，初步關(guān)注20.0-20.5附近。此外，內(nèi)外庫(kù)存比或已出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，海外預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向累庫(kù)，國(guó)內(nèi)小幅去庫(kù)，結(jié)構(gòu)上或有內(nèi)盤價(jià)格偏弱的修復(fù)。
投資策略：多頭減倉(cāng)，跨市反套繼續(xù)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
周一夜盤鐵礦石i2309延續(xù)反彈，收漲1.85%至770.5元/干噸。上漲驅(qū)動(dòng)來(lái)自：（1）高溫天氣導(dǎo)致動(dòng)力煤日耗快速上升，持續(xù)攀升的高庫(kù)存出現(xiàn)去化，港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格在落入價(jià)格合理區(qū)間后出現(xiàn)止跌跡象，促使黑色估值企穩(wěn)的預(yù)期增強(qiáng)；（2）低于去年同期的5月制造業(yè)PMI催生下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的預(yù)期。預(yù)計(jì)短期黑色估值企穩(wěn)預(yù)期和穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)盤面鐵礦石向上修復(fù)貼水。
投資策略：買鐵礦空焦煤。
風(fēng)險(xiǎn)提示：碳元素成本支撐證偽；穩(wěn)增長(zhǎng)加碼預(yù)期證偽。
工業(yè)硅
昨日工業(yè)硅期貨收13020元/噸，跌幅-0.88%，主力合約持倉(cāng)77159手，增倉(cāng)+264手，交易活躍度一般。升貼水方面小幅抬升，不通氧553#（華東）現(xiàn)貨升水270元/噸，421#（華東）貼水330元/噸?，F(xiàn)貨方面價(jià)格各牌價(jià)昨日繼續(xù)維持不變，上游新疆產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)幅度較小，并且西南產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入豐水期，開(kāi)工情況好轉(zhuǎn)，供應(yīng)端產(chǎn)量或改善，壓制硅價(jià)上行，下游整體需求持續(xù)低迷，短期內(nèi)難有改善。期貨盤面，在底部低位震蕩運(yùn)行，但受基本面弱勢(shì)影響，期貨盤低點(diǎn)或到12000元/噸，建議謹(jǐn)慎參與。值得注意的是，6月工業(yè)硅期貨開(kāi)始注冊(cè)倉(cāng)單，行情博弈情況或加劇。
投資策略：/
風(fēng)險(xiǎn)提示：新疆生產(chǎn)動(dòng)向變化、西南電力政策動(dòng)向，下游需求超預(yù)期復(fù)蘇。
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