宏觀分析
國內(nèi)：央行昨日開展20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.90%，較前日下調(diào)10個基點(diǎn)，為2022年8月以來首次調(diào)整，并創(chuàng)歷史新低。央行還同步下調(diào)常備借貸便利利率10個基點(diǎn)，隔夜、7天、1個月期分別下調(diào)至2.75%、2.9%和3.25%。此外我國5月社融不及預(yù)期，央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月我國社會融資規(guī)模增量為1.56萬億元，比上月多3312億元，但同比少增1.31萬億；人民幣貸款增加1.36萬億元，同比少增5418億元，其中住戶貸款增加3672億元。5月末，M2、M1同比分別增長11.6%、4.7%，分別比上月末低0.8個、0.6個百分點(diǎn)。
國際：美國5月通脹超預(yù)期回落，核心通脹粘性仍大。美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月CPI同比上升4%，連續(xù)第11個月回落，創(chuàng)2021年3月以來最低，預(yù)期為4.1%，前值4.9%；CPI環(huán)比上漲0.1%，低于預(yù)期的0.2%，前值為0.4%。5月核心CPI同比升5.3%，環(huán)比升0.4%，均符合預(yù)期，但明顯回落速度較慢，顯示出通脹較大的粘性。此外，美國5月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)有所回升至89.4，預(yù)期為下降至88.4，前值為89。歐元區(qū)6月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)-10，刷新去年12月以來新低，前值-9.4。6月ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)-41.9，前值-27.5。
【資料圖】
貴金屬
上一個交易日外盤貴金屬普遍下跌，COMEX黃金跌0.65%報1956.9美元/盎司，COMEX白銀跌1.33%報23.74美元/盎司。昨日美國公布的通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，因市場已經(jīng)基本計價6月不加息預(yù)期，黃金利多出盡價格回落。目前政策預(yù)期的搖擺是貴金屬價格震蕩的主要因素，短期來看，美國核心通脹仍有較大壓力，因此聯(lián)儲仍有維持鷹派的意愿，后續(xù)聯(lián)儲或仍有一次加息且難以快速轉(zhuǎn)向?qū)捤?，貴金屬面臨了一定的政策壓力。但是另一方面，隨著美國經(jīng)濟(jì)的下行，市場避險情緒持續(xù)對貴金屬價格形成了有力支撐。因此短期內(nèi)貴金屬價格或維持震蕩。白銀受工業(yè)與投機(jī)屬性影響，波動預(yù)計大于黃金。Comex黃金核心價格區(qū)間【1900,2100】美元/盎司, Comex白銀核心價格區(qū)間【22，26】美元/盎司克。
投資策略：逢低做多。
風(fēng)險提示：歐美爆發(fā)金融危機(jī)，美聯(lián)儲貨幣政策變化、俄烏沖突升級。
銅
昨日LME銅報8441.0美元/噸，漲1.85%，上海升水295，廣東升水35。宏觀方面，美國5月CPI同比4%超預(yù)期回落，核心CPI同比5.3%略高于預(yù)期，市場仍預(yù)期本次不加息，七月加息，。國內(nèi)方面，央行降息10BP，未來MLF、LPR或跟隨。此外，國內(nèi)5月社融同比少增，居民貸款需求?，F(xiàn)貨端支撐能力有限。由于企業(yè)實(shí)際訂單沒有明顯修復(fù)，并未超量備貨，因此后續(xù)去庫持續(xù)性或有限，基準(zhǔn)假設(shè)下六月或不去庫，并且近期銅價略有反彈廢銅供應(yīng)可能邊際好轉(zhuǎn)。展望后市，預(yù)計后續(xù)仍有下行壓力。如果海外衰退風(fēng)險及其他流動性風(fēng)險進(jìn)一步發(fā)酵，不排除再度破位下跌可能。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采。遠(yuǎn)期戰(zhàn)略庫存建議等待機(jī)會。
風(fēng)險提示：海外銀行業(yè)風(fēng)險發(fā)酵，消費(fèi)超預(yù)期修復(fù)等。
鋁
LME昨收2232，日漲4或0.18%。供應(yīng)端，云南鋁企復(fù)產(chǎn)在即；整體供應(yīng)繼續(xù)增加。需求端，傳統(tǒng)淡季下新增訂單乏力，整體需求仍較弱。庫存方面，維持當(dāng)前鋁棒轉(zhuǎn)產(chǎn)速度，預(yù)計庫存最低降到50w附近，關(guān)注去庫放緩情況?，F(xiàn)貨市場方面整體成交差強(qiáng)人意，現(xiàn)貨升水繼續(xù)下行；鋁棒加工費(fèi)繼續(xù)走強(qiáng)。成本方面，國內(nèi)電煤價格走勢趨穩(wěn)，氧化鋁價格繼續(xù)下跌，炭塊價格下跌，整體成本支撐減弱。海外歐洲天然氣價格大幅轉(zhuǎn)漲，電價跟隨上漲。海外歐美升水下滑，亞洲升水持穩(wěn)。
投資策略：空頭底倉可在08合約18200以上逐步介入，待庫存信號更明確及擠倉消散后再考慮加倉。風(fēng)險提示：地產(chǎn)消費(fèi)明顯改善、結(jié)構(gòu)性擠倉升溫。
鉛
近期宏觀預(yù)期偏強(qiáng)，美聯(lián)儲暫停加息及中國寬松政策預(yù)期令金屬整體修復(fù)，隔夜倫鉛上漲0.77%至2082美元，滬鉛上漲0.16%至15325元。臨近交割，市場貨源減少，現(xiàn)貨市場維持小幅升水，散單市場成交清淡。近期海外近月back再度回升，拉低滬倫比價，鉛錠出口盈利擴(kuò)大。目前來看，在部分煉廠檢修之際，整體庫存回升較為緩慢。從供需整體來看，鉛價反彈后6月中旬將面臨原生檢修后復(fù)產(chǎn)。下游鉛酸蓄電池市場暫還看不到消費(fèi)改善的跡象，淡季態(tài)勢不改，成品電池去庫相對緩慢，我們不看好鉛價反彈高度，短期觀察15300-15400區(qū)間反彈壓力。滬鉛波動區(qū)間【15000，15400】，倫鉛波動【2000,2100】美元。
投資策略：反彈高度有限，輕倉嘗試價格波動至區(qū)間上沿的偏空操作。
風(fēng)險提示：冶煉兌現(xiàn)不確定性與消費(fèi)邊際走弱的博弈。
鋅
昨日美國通脹下降，從而令市場對加息預(yù)期大幅下調(diào)，周邊金屬錄得上漲，昨日倫鋅收盤2379.5美元，漲幅1.99%?，F(xiàn)貨市場，昨日上海市場對07合約升水240-270元/噸，廣東市場對07合約升180-220元/噸，價格上行后下游接貨清晰較弱。近期市場對于刺激政策的預(yù)期較濃，預(yù)期過后再度回歸弱現(xiàn)實(shí)中，鋅價或?qū)⒏呶徽鹗?，建議獲利多頭可了結(jié)離場。
投資策略：滬鋅主力在19900附近遇到較大阻力，建議獲利多頭逐步了結(jié)。
風(fēng)險提示：/
鎳
隔夜市場倫鎳大幅反彈，收于221110美元/噸，漲1070美元或上漲5.09%，滬鎳07合約夜盤上漲5780元/噸至166980元/噸或上漲3.59%。主因或是受宏觀和資金情緒的影響，宏觀方面美國CPI持續(xù)降溫6月加息概率大幅下降以及國內(nèi)降息等政策預(yù)期支撐金屬價格，而純鎳低庫存和硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧櫴照瓕︽噧r仍有支撐?；久娣矫?，俄鎳長協(xié)資源和電積鎳項目產(chǎn)出持續(xù)增加，而合金電鍍需求仍處于淡季整體增量有限，且一二級鎳價差以及硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧櫩臻g仍存；二級鎳方面，印尼新增產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放回流沖擊國內(nèi)，不銹鋼6月排產(chǎn)高位但需求未明顯好轉(zhuǎn)壓力仍大，硫酸鎳6月排產(chǎn)增加明顯產(chǎn)業(yè)鏈需求或緩慢恢復(fù)。展望后市，鎳價長期供給過剩已處于下行通道，短期鎳價支撐重心或緩慢逐級下移，現(xiàn)貨資源偏緊逐漸緩解以及滬鎳倉單增加壓制鎳價，倫鎳【20000,21000】美元/噸滬鎳【155000,165000】元/噸區(qū)間產(chǎn)業(yè)和技術(shù)支撐力度較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)因素下破關(guān)注電積鎳投產(chǎn)進(jìn)度、交割品注冊和需求修復(fù)情況。
投資策略：逢高沽空，滬鎳165000上方可以建立空頭。風(fēng)險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重點(diǎn)國際事件。
錫
昨日LME錫收于25940美元/噸，跌0.21%；滬錫主力收于209670元/噸，跌0.02%。目前國內(nèi)錫礦原料已經(jīng)處于偏緊狀態(tài)，錫錠冶煉有虧損情況出現(xiàn)，六月國內(nèi)冶煉將環(huán)比小幅減量。后續(xù)緬甸方面預(yù)計八月將落實(shí)此前決定，屆時對國內(nèi)礦供應(yīng)將繼續(xù)出現(xiàn)擾動，未來冶煉產(chǎn)出預(yù)計仍是下降格局。結(jié)合消費(fèi)端預(yù)計環(huán)比大幅走差有難度，因此認(rèn)為未來錫去庫將陸續(xù)兌現(xiàn)，錫價在未來預(yù)計將延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)。但需注意，消費(fèi)短期難以看到明顯回暖，價格或仍有階段性回調(diào)，不過回調(diào)幅度預(yù)計受限，較低價位的多配機(jī)會可能性降低，初步關(guān)注20.5附近。
投資策略：關(guān)注多頭和跨市反套機(jī)會。
風(fēng)險提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
周二夜盤鐵礦石I2309收漲1.45%至804元/干噸，領(lǐng)漲黑色。上漲驅(qū)動來自：（1）宏觀穩(wěn)增長政策加碼預(yù)期提振正反饋邏輯。周二上午央行宣布下調(diào)逆回購利率10bp，市場預(yù)期這可能標(biāo)志著政策加碼窗口開啟，基建投資有望進(jìn)一步發(fā)力，房地產(chǎn)需求有望改善；下午彭博社消息稱，據(jù)悉中國正考慮出臺一攬子政策措施，在房地產(chǎn)市場走弱和全球需求降溫之際，推動中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。（2）周二全國主流貿(mào)易商建材日成交量環(huán)比大幅增加40%至20.34萬噸，市場樂觀情緒激發(fā)。（3）鐵水產(chǎn)量止降企穩(wěn)，支撐原料需求。估值方面，當(dāng)前港口卡粉倉單895元/干噸，盤面貼水10.1%，在黑色系品種中貼水幅度最大。預(yù)計短期宏觀回暖預(yù)期主導(dǎo)黑色市場，鐵礦價格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。
投資策略：買09鐵礦空09焦煤。
風(fēng)險提示：鐵礦石超預(yù)期壘庫，動力煤迎峰度夏需求強(qiáng)勁，政策風(fēng)險。
工業(yè)硅
昨日工業(yè)硅期貨收12535元/噸，跌幅-0.71%，主力合約持倉84435手，增倉+3668手，交易活躍度轉(zhuǎn)好。升貼水方面，不通氧553#（華東）現(xiàn)貨升水650元/噸，421#（華東）貼水350元/噸。現(xiàn)貨方面價格各牌價繼續(xù)下跌100-250元/噸，基本面上西南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入豐水期，四川產(chǎn)區(qū)上周開爐數(shù)回升較多，市場預(yù)期供應(yīng)端產(chǎn)量或改善，下游有機(jī)硅開工情況不佳，多晶硅產(chǎn)業(yè)情緒隨價格走跌而顯頹勢, 貿(mào)易商及下游用戶心態(tài)維持偏消極，短期仍然以行情弱勢下行為主。期貨盤面受基本面弱勢影響繼續(xù)探底，同時臨近8月交割，若按便宜交割品421#往年8月份的成本價進(jìn)行測算，下跌區(qū)間底部或到12000元/噸，后市仍有下跌空間。
投資策略：/
風(fēng)險提示：新疆生產(chǎn)動向變化、西南電力政策動向，下游需求超預(yù)期復(fù)蘇。
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