久期財經(jīng)訊，5月30日，穆迪確認了以下評級：
(資料圖片)
1)北京控股有限公司(Beijing Enterprises Holdings Limited，簡稱“北京控股”，00392.HK)的“Baa1”發(fā)行人評級;
2)北京控股集團(BVI)有限公司 (Beijing Enterprises Group (BVI) Company Ltd，簡稱“北控集團(BVI)”)的“Baa1”發(fā)行人評級;
3)由北京控股或北控集團(BVI)提供擔保的并且由Mega Advance Investments Limited、Talent Year(Euro)Limited、Talent Year International Limited及Charge Style International Limited發(fā)行的債券的“Baa1”高級無抵押評級。
Mega Advance Investments Limited、Talent Year(Euro)Limited及Talent Year International Limited為北京控股的全資附屬公司，而Charge Style International Limited則為北控集團(BVI)的全資附屬公司。
評級展望為穩(wěn)定。
評級理據(jù)
穆迪副總裁兼高級信貸官Boris Kan表示：“北京控股的獨立信用狀況反映了該公司在天然氣和水務(wù)業(yè)務(wù)方面的領(lǐng)先地位，此類業(yè)務(wù)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并對政府的環(huán)境保護計劃具有高度的戰(zhàn)略重要性?！?/p>
北京控股的“Baa1”發(fā)行人評級是結(jié)合考慮了其獨立的信貸實力并上調(diào)四個子級，這是因為基于穆迪預(yù)期，北京市政府和中國政府(A1/穩(wěn)定)在需要時通過北京控股的最終母公司北京控股集團有限公司(Beijing Enterprises Group Company Limited ，簡稱“北控集團”)提供特別支持的可能性很高。
支持評估反映了北京控股:(1)在當?shù)靥烊粴夂退畡?wù)行業(yè)的主導(dǎo)地位，這些行業(yè)具有商業(yè)可行性，但與北京市政府和中央政府的公共政策目標相關(guān)聯(lián);(2)北控集團持有其多數(shù)股權(quán)，而北京市政府則持有北控集團100%的股權(quán)。
北京控股的獨立信用狀況由該公司穩(wěn)定現(xiàn)金流所支持，這些現(xiàn)金流是源于其在天然氣和水務(wù)業(yè)務(wù)中的壟斷和領(lǐng)先地位。該公司在中國和德國也有固體廢物處理業(yè)務(wù)。隨著環(huán)保意識的提高，此類企業(yè)將受益于政府的扶持政策，在未來3-5年內(nèi)提供增長機會。
與此同時，北京控股的獨立信用狀況也考慮到了該公司:(1)由資本支出增加驅(qū)動的高杠桿率;(2)缺乏對其天然氣和廢水處理部門關(guān)鍵投資的多數(shù)控制權(quán)，以及(3)其對海外油氣勘探和生產(chǎn)項目中的少數(shù)股權(quán)投資所提高的業(yè)務(wù)風(fēng)險。
具體而言，北京控股的經(jīng)調(diào)整后的資本支出在2021-2022年度仍保持高位，約為170億至190億港元，主要受投資于天津南港儲氣設(shè)施、北控水務(wù)集團廢水處理項目及德國固體廢物處理項目所推動。然而，穆迪預(yù)計，北京控股經(jīng)調(diào)整后的資本支出將在2024年逐步下降至160億港元。
北京控股的經(jīng)調(diào)整后的留存現(xiàn)金流由2021年的118億港元降至2022年的102億港元，主要原因是(1)由于在防控措施下其水務(wù)項目建設(shè)和技術(shù)咨詢服務(wù)放緩;以及(2)利息支出增加。但穆迪預(yù)計，隨著其核心業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)定增長，其現(xiàn)金流將在2024年逐步恢復(fù)至約107億港元，這將被來自同期海外油氣勘探和生產(chǎn)項目股息的預(yù)期下降部分抵消。
與此同時，穆迪預(yù)計，北京控股將在未來12至18個月內(nèi)通過使用其盈余現(xiàn)金償還部分未償債務(wù)來維持其信用狀況，盡管有大量資本支出，但其經(jīng)調(diào)整后的債務(wù)余額仍將基本穩(wěn)定保持在1320億港元左右。
因此，即使北京控股的調(diào)整后留存現(xiàn)金流與債務(wù)之比從2021年的9.5%降至2022年的7.7%，穆迪仍預(yù)計這一比率將在2024年逐步改善至8.1%。此類信用指標將支持該公司的獨立信用狀況。
穆迪還預(yù)計，北京控股在控股公司層面將擁有充足的流動性，以履行其償債和派息義務(wù)。
北控集團(BVI)的信用狀況與北京控股密切相關(guān)，因為北京控股持有北控集團(BVI)的大部分業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。
北京控股和北控集團(BVI)目前及此后的主要現(xiàn)金流都將來源自受監(jiān)管的城市燃氣公用事業(yè)。因此，穆迪已將用于對這些公司進行評級的適用評級方法從2023年4月發(fā)布的“投資控股公司和綜合企業(yè)”更改為2017年6月發(fā)布的“受監(jiān)管的電力和天然氣公用事業(yè)公司”。
與此同時，穆迪已經(jīng)調(diào)整了可能引發(fā)北控集團(BVI)和北京控股的發(fā)行人評級發(fā)生變化的信用指標，以更好地與中國其他獲評級的受監(jiān)管天然氣公用事業(yè)公司保持一致。
北京控股“Baa1”發(fā)行人評級的穩(wěn)定展望反映了穆迪的預(yù)期，即在未來12-18個月內(nèi)，公司將繼續(xù)(1)通過北控集團獲得北京市政府和中央政府的支持，(2)根據(jù)穆迪對公司現(xiàn)有資產(chǎn)、資本支出和投資產(chǎn)生的預(yù)計現(xiàn)金流的基本情況預(yù)期，將其財務(wù)指標維持在當前評級范圍內(nèi)，(3)在控股公司層面保持穩(wěn)定的流動性狀況，以履行其償債義務(wù)，以及(4)將向母公司支付的上游股息保持在可管理的水平。
可引起評級上調(diào)或下調(diào)的因素
如果北京控股的獨立信用狀況顯著改善，穆迪可能會上調(diào)該公司的發(fā)行人評級。北京控股獨立信用狀況改善的指標包括:(1)一段時間內(nèi)，公司成功降低杠桿，或(2)核心天然氣和水部門監(jiān)管環(huán)境的有利變化。
北京控股獨立信用狀況上調(diào)的財務(wù)指標包括:(1)調(diào)整后的運營資金(FFO)/利息保障倍數(shù)超過4倍;(2)留存現(xiàn)金流(RCF)/債務(wù)超過12%。
穆迪的杠桿評估納入了北控水務(wù)集團有限公司(Beijing Enterprises Water Group Limited，簡稱“北控水務(wù)集團”，00371.HK)、中國燃氣控股有限公司(China Gas Holdings Limited，簡稱“中國燃氣”，00384.HK)和國家管網(wǎng)集團北京管道有限公司(PipeChina Group Beijing Pipeline Co., Ltd，簡稱“國家管網(wǎng)北京管道公司”)的并表，截至2022年12月，北京控股分別持有其41.13%、23.39%和40%的股份。
北控集團(BVI)的發(fā)行人評級與北京控股的評級密切相關(guān)。因此，北京控股評級的上調(diào)可能會引起北控集團(BVI)評級的上調(diào)。
另一方面，穆迪可能會下調(diào)北京控股的評級，如果(1)北控集團或北京市政府支持的可能性下降;或(2)北京控股的獨立信用狀況明顯減弱。
如果出現(xiàn)以下情況，北京控股的獨立信用狀況可能面臨下行壓力：(1)該公司繼續(xù)高額舉債融資以進行擴張或投資;(2)監(jiān)管變化嚴重損害公司盈利能力和現(xiàn)金流;(3)公司在控股公司層面的流動性狀況顯著減弱;或(4)公司大幅增加向股東支付的股息，或主要投資的股息收入長期下降或無法匯回。
北京控股獨立信用狀況下調(diào)的財務(wù)指標包括:(1)調(diào)整后的FFO利息覆蓋率低于2.5倍，(2)RCF/債務(wù)長期低于6%。
北京控股評級的下調(diào)將引發(fā)北控集團(BVI)的評級下調(diào)。
公司簡介
北控集團持有北京控股62.41%的股權(quán)，而北控集團則由北京市政府100%控股，由北京市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(SASAC)監(jiān)管。
北京控股是一家投資控股公司。該公司在中國運營四個業(yè)務(wù)板塊:(1)管道燃氣業(yè)務(wù)，(2)啤酒廠業(yè)務(wù)，(3)污水和水處理服務(wù)的股權(quán)投資，以及(4)固體廢物處理業(yè)務(wù)。在2022年，公司稅前利潤(不含公司費用)108億港元，其中74%來自天然氣相關(guān)業(yè)務(wù)，6%來自啤酒廠業(yè)務(wù)，5%來自污水和水處理服務(wù)，14%來自固體廢物處理業(yè)務(wù)。
北控集團(BVI)是一家中間離岸控股公司，持有北京控股62.41%的股權(quán)，由北控集團全資控股。2021年，北控集團對北控集團(BVI)報告總運營收入和總資產(chǎn)的貢獻度分別為接近99.5%和97.4%。北京控股是北控集團 (BVI)的核心資產(chǎn)。
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