聯(lián)合評級國際有限公司(“聯(lián)合國際”)作為一家國際信用評級公司，授予威海市文登區(qū)藍(lán)海投資開發(fā)有限公司(“文登藍(lán)?！被颉肮尽?‘BBB-’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。
該發(fā)行人評級反映了威海市文登區(qū)人民政府(“文登區(qū)政府”)在必要時(shí)為文登藍(lán)海提供強(qiáng)力支持的高度可能性，這主要考慮到文登區(qū)政府對文登藍(lán)海的全資控股，文登藍(lán)海作為文登區(qū)內(nèi)負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及文登區(qū)政府與文登藍(lán)海之間的緊密聯(lián)系，包括任命以及監(jiān)督高級管理層、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、重大投融資決策，以及持續(xù)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)支持等。
展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國際對文登藍(lán)海對文登區(qū)的戰(zhàn)略重要性保持不變，以及文登區(qū)政府會(huì)繼續(xù)確保文登藍(lán)海穩(wěn)定經(jīng)營的預(yù)期。
(相關(guān)資料圖)
關(guān)鍵評級驅(qū)動(dòng)因素
文登區(qū)政府的所有權(quán)和監(jiān)督：文登區(qū)政府通過威海市文登區(qū)國有資產(chǎn)服務(wù)中心(“文登區(qū)國資中心”)持有文登藍(lán)海的全部股權(quán)，是公司的最終控股股東。文登區(qū)政府對文登藍(lán)海擁有最終決策權(quán)并對其進(jìn)行監(jiān)督，包括高級管理層的任命，戰(zhàn)略發(fā)展和投資計(jì)劃決策及重大融資決策等。此外，文登區(qū)政府對公司設(shè)立考核機(jī)制，并定期任命審計(jì)師審視其經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況。
對文登區(qū)的戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：文登藍(lán)海作為文登區(qū)內(nèi)重要的地方投資發(fā)展公司，主要負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及安置房建設(shè)，于區(qū)域內(nèi)具有特許經(jīng)營優(yōu)勢。公司負(fù)責(zé)落實(shí)政府有關(guān)棚戶區(qū)改造和城市建設(shè)的相關(guān)政策，在文登市內(nèi)承擔(dān)了多項(xiàng)重點(diǎn)工程的建設(shè)任務(wù)。文登藍(lán)海是文登區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)的核心主體，其對文登區(qū)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展具有重要的促進(jìn)作用。文登藍(lán)海的業(yè)務(wù)運(yùn)營和發(fā)展與當(dāng)?shù)卣陌l(fā)展規(guī)劃保持一致。
持續(xù)的政府支持：文登藍(lán)海獲得來自政府的運(yùn)營和財(cái)政支持。從2019年到2022年前9個(gè)月，文登藍(lán)海獲得了總額約人民幣36億元的財(cái)政補(bǔ)貼，主要包括日常經(jīng)營補(bǔ)助等。文登區(qū)政府亦通過文登區(qū)國資中心向文登藍(lán)海注入貨幣、股權(quán)及其他資產(chǎn)等，擴(kuò)充公司資產(chǎn)規(guī)模并增強(qiáng)其財(cái)務(wù)實(shí)力。文登區(qū)政府將部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目及安置房項(xiàng)目回購，并為文登藍(lán)海提供政策支持，確保其業(yè)務(wù)運(yùn)營。鑒于其在文登區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)的特許經(jīng)營優(yōu)勢，文登藍(lán)海在獲得土地資源和主要項(xiàng)目方面具有優(yōu)勢。我們認(rèn)為公司仍將獲得以運(yùn)營和/或財(cái)政補(bǔ)貼形式的政府支持，以支撐其日常業(yè)務(wù)運(yùn)營。
文登藍(lán)海的財(cái)務(wù)和流動(dòng)性狀況：文登藍(lán)海的總資產(chǎn)在2019-2021年保持增長趨勢，并于2022年9月底達(dá)到人民幣552億元。其增長主要是因基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)項(xiàng)目的增加導(dǎo)致的存貨增加所致。盡管公司流動(dòng)資產(chǎn)占比較大，但因較大規(guī)模的開發(fā)成本及應(yīng)收款項(xiàng)，其整體資產(chǎn)流動(dòng)性較差。文登藍(lán)海的財(cái)務(wù)杠桿(總負(fù)債/總資產(chǎn))在2022年9月底約為45.1%，其調(diào)整后的總債務(wù)于2022年9月底增至約人民幣215億元。文登藍(lán)海的流動(dòng)性較為緊張，截至2022年9月底，其非受限貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣1.8億元和人民幣12.4億元，而一年內(nèi)到期的債務(wù)約為人民幣68.6億元。然而，公司具有廣泛的融資渠道，包括銀行貸款、債券發(fā)行及非標(biāo)融資等，以支持其債務(wù)償還和業(yè)務(wù)運(yùn)營。
文登區(qū)的經(jīng)濟(jì)及財(cái)政狀況：文登區(qū)是山東省威海市的行政區(qū)，其位于威海市的中心區(qū)域。2022年，文登區(qū)實(shí)現(xiàn)GDP人民幣509億元，增速為1.5%。文登區(qū)政府的綜合財(cái)政收入主要來自于一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入。文登區(qū)政府的一般公共預(yù)算收入較為波動(dòng)，其于2022年下降13.7%至約人民幣40億元。同時(shí)，政府基金收入亦較為波動(dòng)，其于2022年下降18.1%。文登區(qū)政府的債務(wù)比率(未償債務(wù)總額/財(cái)政收入總額)相對較高，政府債務(wù)總額于2022年增加值人民幣203億元。
評級敏感性因素
若發(fā)生以下情況，我們將考慮下調(diào)文登藍(lán)海的信用評級：(1)預(yù)期來自于當(dāng)?shù)卣闹С譁p弱，特別是因?yàn)槠湔毮軠p弱導(dǎo)致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)文登區(qū)政府對文登藍(lán)海的所有權(quán)大幅減少。
若發(fā)生以下情況，我們將考慮上調(diào)文登藍(lán)海的信用評級：(1)來自文登區(qū)政府的支持加強(qiáng)，或(2)我們對于文登區(qū)政府的內(nèi)部信用評估出現(xiàn)上調(diào)。
關(guān)鍵詞：
