久期財(cái)經(jīng)訊，6月16日，惠譽(yù)已確認(rèn)中銀航空租賃有限公司(BOC Aviation Limited，簡稱“中銀航空租賃”，02588.HK)的長期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)為“A-”，股東支持評(píng)級(jí)(SSR)為“a-”?；葑u(yù)同時(shí)確認(rèn)中銀航空租賃與BOC Aviation (USA) Corporation的高級(jí)無抵押債務(wù)和中期票據(jù)計(jì)劃的評(píng)級(jí)為“A-”。評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。
(資料圖)
評(píng)級(jí)確認(rèn)與惠譽(yù)對(duì)全球飛機(jī)租賃行業(yè)的觀察同時(shí)進(jìn)行，其中涵蓋了10家公開受評(píng)公司。
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
母行為其長期發(fā)行人評(píng)級(jí)提供支撐：惠譽(yù)基于中銀航空租賃的最終母行中國銀行股份有限公司(Bank of China Limited，簡稱“中國銀行”，03988.HK，601988.SH，A/穩(wěn)定)為中銀航空租賃提供特別支持的可能性很高，得出中銀航空租賃的長期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)，同時(shí)在股東支持評(píng)級(jí)中有所體現(xiàn)。由于中銀航空租賃與中國銀行之間緊密相聯(lián)，體現(xiàn)在共享品牌、中國銀行擁有中銀航空租賃的多數(shù)股權(quán)(70%)和董事會(huì)代表權(quán)、交叉銷售舉措和應(yīng)急流動(dòng)性支持，中銀航空租賃長期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)比母行低一個(gè)子級(jí)。股東支持評(píng)級(jí)表明，如果惠譽(yù)不改變其對(duì)中銀航空租賃母行潛在支持的看法，其長期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)可能下調(diào)至的最低水平。
母行繼續(xù)提供支持：評(píng)級(jí)確認(rèn)反映了惠譽(yù)的觀點(diǎn)，即在全球航空運(yùn)輸量回升，航空業(yè)復(fù)蘇的情況下，中國銀行支持中銀航空租賃的意愿和能力保持不變。中國銀行的評(píng)級(jí)反映了惠譽(yù)對(duì)中國主權(quán)(A+/穩(wěn)定)支持的預(yù)期?；葑u(yù)預(yù)計(jì)，在壓力時(shí)期，中國銀行將向中銀航空租賃提供支持。這是因?yàn)橹秀y航空租賃若違約，將對(duì)該銀行的聲譽(yù)帶來重大影響。中銀航空租賃專注于該集團(tuán)的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，而中國銀行的國內(nèi)子公司中銀金融租賃(BOC Financial Leasing)則專注于中國的人民幣融資租賃業(yè)務(wù)。
平衡這些支持考慮因素的是，中銀航空租賃對(duì)更廣泛的中國銀行集團(tuán)財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)相對(duì)較低(2022年底占中國銀行并表資產(chǎn)的0.5%)，以及該飛機(jī)租賃公司在國際的管轄區(qū)運(yùn)營的事實(shí)?；葑u(yù)還認(rèn)為該公司的管理和運(yùn)營比其他中國租賃子公司更獨(dú)立。
穩(wěn)健的獨(dú)立信用狀況：盡管有較高的減值損失，中銀航空租賃的獨(dú)立信用狀況在2022年仍然穩(wěn)健。該公司擁有一支年輕、需求量大、且節(jié)油的機(jī)隊(duì)，截至2022年底，機(jī)隊(duì)平均年齡為4.4年，平均剩余租賃期為8.1年，這緩解了資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。由于停留俄羅斯的飛機(jī)被全額減記，其減值費(fèi)用在2022年上升到4.4%。如果惠譽(yù)排除這一一次性事件的影響，減值費(fèi)用將低至0.3%。
盈利減少，杠桿率得到控制：中銀航空租賃的凈利差從2021年的6.8%降至2022年的6.0%，原因是其終止與俄羅斯航空公司租約終止后租賃租金收入減少，以及在利率上升的情況下融資成本增加。
然而，由于其與母行中國銀行的緊密聯(lián)系以及來自母行的支持，其融資成本低于受評(píng)的同業(yè)。由于增長放緩，其杠桿率在2022年底降至2.9倍(2021年為3.2倍)，并保持在3.0倍至4.0倍的長期目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。這高于受評(píng)同業(yè)集團(tuán)，但惠譽(yù)認(rèn)為相對(duì)于公司的投資組合風(fēng)險(xiǎn)偏好、積極的投資組合管理以及其機(jī)隊(duì)投資組合的質(zhì)量，這一水平屬于適當(dāng)。
流動(dòng)性穩(wěn)定，資金雄厚：中銀航空租賃的流動(dòng)性狀況穩(wěn)健，2022年底的流動(dòng)性覆蓋率(未來12個(gè)月以上的可用資金與預(yù)期債務(wù)的比率)約為1.9倍。該公司擁有3.92億美元的非限制現(xiàn)金余額、可獲得定期貸款和約49億美元的未使用承諾性循環(huán)授信額度，包括由中國銀行提供的于2026年底到期的35億美元貸款額度。截至2022年底，中銀航空租賃的無抵押融資仍占債務(wù)總額的99%左右。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
中銀航空租賃的評(píng)級(jí)主要對(duì)中國銀行評(píng)級(jí)的變化敏感。如果中國政府向中國銀行提供及時(shí)全面支持的意愿或能力發(fā)生變化，導(dǎo)致中國銀行評(píng)級(jí)發(fā)生任何變化，都可能對(duì)中銀航空租賃的評(píng)級(jí)產(chǎn)生同樣程度的影響。
盡管不在惠譽(yù)預(yù)計(jì)之內(nèi)，如果中國銀行尋求出售，或大幅減少對(duì)中銀航空租賃的投資，中銀航空租賃的評(píng)級(jí)可能會(huì)受到負(fù)面影響。如果中國銀行內(nèi)部有任何其他發(fā)展，導(dǎo)致惠譽(yù)認(rèn)為中國銀行為中銀航空租賃提供支持的意愿或能力減弱，包括中銀航空租賃在集團(tuán)中的戰(zhàn)略重要性和作用削弱，則中銀航空租賃的評(píng)級(jí)可能會(huì)被下調(diào)。
如果中銀航空租賃的經(jīng)營業(yè)績惡化，未能實(shí)現(xiàn)中國銀行預(yù)期的投資回報(bào)，惠譽(yù)也可能采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)，這可能影響惠譽(yù)對(duì)中國銀行在必要時(shí)向中銀航空租賃提供支持的意愿的評(píng)估。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
如果惠譽(yù)對(duì)中國銀行采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)，可能會(huì)引發(fā)中銀航空租賃評(píng)級(jí)上調(diào)，而中國銀行對(duì)中國政府向其提供支持的意愿和能力的增強(qiáng)十分敏感。如果中銀航空租賃在集團(tuán)中的作用和與母行的整合水平得到切實(shí)加強(qiáng)，那么其評(píng)級(jí)也可能會(huì)被上調(diào)。不過，鑒于中銀航空租賃在國際市場上的單一航線航空租賃業(yè)務(wù)模式，整合水平提升的可能性不大。
債務(wù)和其他工具評(píng)級(jí):關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
中銀航空和BOC Aviation (USA) Corporation發(fā)行的高級(jí)無抵押債務(wù)和中期票據(jù)的評(píng)級(jí)與中銀航空的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)等同，反映出在壓力情景下有足夠水平的未質(zhì)押資產(chǎn)支持平均回收。
債務(wù)和其他工具評(píng)級(jí):評(píng)級(jí)敏感性
高級(jí)無抵押債務(wù)和中期票據(jù)的評(píng)級(jí)對(duì)中銀航空的發(fā)行人違約評(píng)級(jí)變化很敏感。
關(guān)鍵詞：
