久期財(cái)經(jīng)訊，8月7日，惠譽(yù)確認(rèn)中國企業(yè)泰山財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(Taishan Property & Casualty Insurance Co., Ltd.，簡稱“泰山保險(xiǎn)”)的保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)實(shí)力(IFS)評(píng)級(jí)為“BBB+”(良好)，展望穩(wěn)定。
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此次評(píng)級(jí)確認(rèn)反映了，泰山保險(xiǎn)“強(qiáng)勁”的資本實(shí)力、“中等”的公司狀況及其與最終母公司山東省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(山東省國資委)的關(guān)聯(lián)性。該評(píng)級(jí)還考慮了該公司在2022年?duì)I業(yè)赤字?jǐn)U大的情況下，承保業(yè)績的改善。
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
所有權(quán)提升：鑒于泰山保險(xiǎn)與山東省國資委的關(guān)聯(lián)性，惠譽(yù)基于泰山保險(xiǎn)的獨(dú)立狀況上調(diào)一個(gè)子級(jí)得出該公司的IFS。母公司通過對(duì)山東高速集團(tuán)有限公司(Shandong Hi-speed Group Co., Ltd，簡稱“山東高速”，A/穩(wěn)定)的持股及其最終擁有的控股公司組合來控制泰山保險(xiǎn)。
泰山保險(xiǎn)的IFS評(píng)級(jí)與惠譽(yù)對(duì)山東省信用評(píng)級(jí)的內(nèi)部評(píng)估并不一致?？偛课挥诘聡谋ｋU(xiǎn)集團(tuán)ERGO Group AG(發(fā)行人違約評(píng)級(jí):AA-/穩(wěn)定)于2022年完成對(duì)泰山保險(xiǎn)24.9%股權(quán)的收購后，成為泰山保險(xiǎn)的戰(zhàn)略股東。
資本化“強(qiáng)勁”：德國ERGO Group AG向泰山保險(xiǎn)注資8.82億元人民幣后，泰山保險(xiǎn)的綜合償付能力充足率從2022年3月的200%分別提高到2022年底和2023年第二季度末的312%和282%.
盡管中國實(shí)施更為嚴(yán)格的資本框架，即風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的償付能力二期體系(“償二代二期”) ，該公司的綜合償付能力仍然維持強(qiáng)勁。根據(jù)惠譽(yù)Prism風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向資本模型衡量，2022年末該公司的資本水平評(píng)分處于“非常強(qiáng)健”水平，原因是該公司權(quán)益類投資敞口較低，凈杠桿率處于可承受范圍內(nèi)。
承保赤字縮小：盡管承保赤字縮小，但泰山保險(xiǎn)在2022年仍因投資減值而出現(xiàn)經(jīng)營赤字?jǐn)U大。農(nóng)險(xiǎn)在提高承保效果方面取得顯著進(jìn)展，但非車險(xiǎn)(不含農(nóng)險(xiǎn))承保利潤率仍不穩(wěn)定。
該公司2023年上半年披露的承保業(yè)績較好，但惠譽(yù)認(rèn)為，在2023年防控措施優(yōu)化后，該行業(yè)的汽車?yán)碣r比例可能會(huì)恢復(fù)正常。2021年至2023年上半年，公司綜合成本率平均為108.8%。
立足山東：惠譽(yù)評(píng)定泰山保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)狀況為“中等”是基于，該公司在山東省擁有穩(wěn)固的地位、經(jīng)營規(guī)模為“中等”且地域覆蓋范圍持續(xù)擴(kuò)大。泰山保險(xiǎn)通過擴(kuò)大非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)敞口(包括責(zé)任險(xiǎn)、運(yùn)貨險(xiǎn)、事故險(xiǎn)和健康險(xiǎn))的多元化來優(yōu)化其產(chǎn)品組合。2022年，泰山保險(xiǎn)在中國非壽險(xiǎn)市場僅占0.2%的市場份額，但該公司已在中國設(shè)立了13家分支機(jī)構(gòu)，地域覆蓋范圍不斷擴(kuò)大。
低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口：泰山保險(xiǎn)已縮減其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口，包括股票相關(guān)基金和權(quán)益類投資計(jì)劃。該公司的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比已自2021年末的40%左右降至2022年末的25%，這遠(yuǎn)低于“BBB”評(píng)級(jí)非壽險(xiǎn)公司的指引水平。該公司固定收益資產(chǎn)組合包含傳統(tǒng)債券、債券基金等固定收益類工具，還投資于非標(biāo)準(zhǔn)的固定收益類工具，如信托產(chǎn)品或基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃，以提高投資收益率。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 股權(quán)結(jié)構(gòu)顯著變化，山東省國資委失去對(duì)泰山保險(xiǎn)的控股股東地位;
- 泰山保險(xiǎn)的資本水平惡化，按照惠譽(yù)Prism風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向資本模型衡量的資本水平持續(xù)降至“強(qiáng)健”級(jí)別以下;
- 經(jīng)營業(yè)績下滑，綜合成本率升至并維持在110%以上，股本回報(bào)率低于2%(2023年上半年：年化4.3%)。
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 按照惠譽(yù)Prism風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向資本模型衡量的資本水平維持在“強(qiáng)健”級(jí)別或以上;
- 財(cái)務(wù)表現(xiàn)改善，綜合成本率持續(xù)低于103%，且股本回報(bào)率持續(xù)高于5%;
- 業(yè)務(wù)品牌、分銷覆蓋范圍和產(chǎn)品多元化層面的公司狀況有所改善。
關(guān)鍵詞：
