宏觀分析
【資料圖】
國內(nèi)：央行6月2日開展20億元7天期逆回購操作，當(dāng)日有50億元逆回購到期，因此單日凈回籠30億元，當(dāng)周凈投放610億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，本周央行公開市場將有790億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期250億元、370億元、130億元、20億元、20億元。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，據(jù)對全國流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場價格的監(jiān)測顯示，5月下旬與5月中旬相比，9種產(chǎn)品價格上漲，40種下降，1種持平。其中，生豬（外三元）價格為14.3元/千克，環(huán)比上漲0.7%。
國際：美國5月新增非農(nóng)就業(yè)33.9萬人，創(chuàng)今年1月來最大增幅，遠(yuǎn)超預(yù)期值19萬人，前值也大幅上修至29.4萬人。5月失業(yè)率為3.7%，創(chuàng)2022年10月以來新高，預(yù)期為小幅上升至3.5%。此外，美國國會參議院通過債務(wù)上限法案，將遞交給美國總統(tǒng)拜登簽署，從而避免美國債務(wù)違約。這是自二戰(zhàn)結(jié)束以來美國國會第103次調(diào)整債務(wù)上限。
貴金屬
上一個交易日貴金屬普遍收跌，COMEX黃金跌1.56%報1964.3美元/盎司，COMEX白銀跌1.22%報23.695美元/盎司。周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，帶動了加息預(yù)期的小幅回升，施壓貴金屬價格。目前來看，美國經(jīng)濟(jì)與就業(yè)仍有一定韌性，核心通脹也仍有壓力，因此聯(lián)儲仍有維持鷹派的空間，貨幣政策或難以快速轉(zhuǎn)向?qū)捤?，貴金屬面臨了一定的政策預(yù)期修正帶來的壓力。但是另一方面，隨著美國經(jīng)濟(jì)的下行，市場避險情緒持續(xù)高漲，對貴金屬價格形成了有力支撐。因此短期內(nèi)貴金屬價格或維持震蕩。白銀受工業(yè)與投機(jī)屬性影響，波動預(yù)計(jì)大于黃金。Comex黃金核心價格區(qū)間【1920,2000】美元/盎司, Comex白銀核心價格區(qū)間【22，25】美元/盎司克。
投資策略：逢低做多。
風(fēng)險提示：歐美爆發(fā)金融危機(jī)，美聯(lián)儲貨幣政策變化、俄烏沖突升級。
銅
昨日LME銅報8247.5美元/噸，漲0.19%，上海升水330，廣東升水310。宏觀方面，美國新增就業(yè)仍然體現(xiàn)韌性，目前難言加息周期已經(jīng)結(jié)束；國內(nèi)方面，五月制造業(yè)PMI不及預(yù)期，主要分項(xiàng)全面回落，體現(xiàn)國內(nèi)總需求不足。現(xiàn)貨端支撐能力有限。由于企業(yè)實(shí)際訂單沒有明顯修復(fù)，并未超量備貨，因此后續(xù)去庫持續(xù)性或有限，基準(zhǔn)假設(shè)下六月或不去庫，并且近期銅價略有反彈廢銅供應(yīng)可能邊際好轉(zhuǎn)。展望后市，銅價延續(xù)反彈有難度，初步關(guān)注66000-67000，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有下行壓力。如果海外衰退風(fēng)險及其他流動性風(fēng)險進(jìn)一步發(fā)酵，不排除再度破位下跌可能，不建議抄底。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采。遠(yuǎn)期戰(zhàn)略庫存建議等待機(jī)會。
風(fēng)險提示：海外銀行業(yè)風(fēng)險發(fā)酵，消費(fèi)超預(yù)期修復(fù)等。
鋁
LME上周五收2263.5，日跌19或0.83%。供應(yīng)端，云南企業(yè)復(fù)產(chǎn)在即，關(guān)注量級兌現(xiàn)情況。需求端，實(shí)際消費(fèi)顯現(xiàn)淡季跡象，型材和板帶開工受制于需求不足開工下滑。庫存方面，鋁棒產(chǎn)量仍在高位未見明顯轉(zhuǎn)產(chǎn)兌現(xiàn)，去庫幅度環(huán)比大于上周?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價升至高位、集中出貨壓制升水，現(xiàn)貨升水繼續(xù)收窄；鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)弱。成本方面，國內(nèi)電煤價格跌幅較大，氧化鋁價格繼續(xù)下跌，成本支撐進(jìn)一步減弱。海外歐洲天然氣價格低位震蕩，電價繼續(xù)下跌。海外美國升水繼續(xù)下滑、日本升水上漲。
投資策略：逢高空，18500以上安全邊際較大，且隨著云南的復(fù)產(chǎn)過剩的壓力也會逐步凸顯；內(nèi)外正套建議逐步離場，相對國內(nèi)成本下跌幅度不及海外；borrow結(jié)構(gòu)基本體現(xiàn)低庫存，不適合繼續(xù)主動參與。風(fēng)險提示：地產(chǎn)消費(fèi)明顯改善、結(jié)構(gòu)性擠倉升溫。
鉛
上周五有色整體反彈修復(fù)，倫鉛上漲1.44%至2036美元，滬鉛上漲0.3%至15095元?，F(xiàn)貨市場升水10-40元，下游挺價銷售但成交不佳。海外倫鉛0-3升水至7美元。國內(nèi)由于淡季未見明顯累庫，近月維持小back結(jié)構(gòu)。目前供需兩淡，產(chǎn)業(yè)利潤處于低位水平，上周有聽聞江蘇、內(nèi)蒙煉廠因行情因素小幅減產(chǎn)，預(yù)估影響300噸/天，因量級有限成本支撐較弱，需關(guān)注再生鉛冶煉廠虧損后減產(chǎn)是否擴(kuò)大。受終端淡季延續(xù)的拖累，期現(xiàn)價差拉大后煉廠交倉意愿上升，預(yù)計(jì)煉廠庫存或向社會庫存轉(zhuǎn)移。由于庫存整體維持緩慢升勢，鉛價弱勢難改，國內(nèi)滬鉛主要波動區(qū)間14900-15200元，倫鉛主要區(qū)間1950-2100美元。
投資策略：維持相對偏空，價格重心或小幅下游。
風(fēng)險提示：冶煉兌現(xiàn)不確定性與消費(fèi)邊際走弱的博弈。
鋅
上周五得益于美國債務(wù)上限談判的告結(jié)，市場情緒逐步回暖，倫鋅也出現(xiàn)了一定反彈，最終收報2301.5美元，漲幅1.08%?，F(xiàn)貨市場，昨日上海市場對07合約升水260-升270。廣東市場對07合約升300-370元。近期宏觀方面略有寬松，市場氛圍有所緩和；品種方面，國內(nèi)冶煉開始進(jìn)入檢修季節(jié)，國內(nèi)產(chǎn)量環(huán)比略有下降，需求增速平穩(wěn)的前提下，國內(nèi)淡季累庫較低，短期滬鋅主力或?qū)⑿》噬?，上方壓力位?9500/19700附近。
投資策略：建議多頭繼續(xù)持有。
風(fēng)險提示：/
鎳
上一交易日倫鎳震蕩走低，收于21010美元/噸，跌415美元或下跌1.94%，滬鎳07合約夜盤下跌670元/噸至160330元/噸或下跌0.42%。宏觀方面美國債務(wù)協(xié)議簽署非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，美債收益率美元指數(shù)均大幅走高影響金屬價格。產(chǎn)業(yè)方面主要受俄鎳資源到貨和電積鎳產(chǎn)出增對現(xiàn)貨偏緊邏輯減弱的影響，上周國內(nèi)純鎳六地庫存增加約2600噸，而合金電鍍需求仍處于淡季整體增量有限，且一二級鎳價差以及硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧櫩臻g仍存；二級鎳方面，印尼新增產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放回流沖擊國內(nèi)，不銹鋼成本倒掛6月排產(chǎn)或繼續(xù)不及預(yù)期，硫酸鎳需求短期難以好轉(zhuǎn)終端傳導(dǎo)仍需時間。展望后市，鎳價長期供給過剩已處于下行通道，短期鎳價支撐重心或緩慢逐級下移，而產(chǎn)業(yè)純鎳低庫存和硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧櫴照瓕︽噧r仍有支撐，倫鎳【20000,21000】美元/噸滬鎳【155000,165000】元/噸區(qū)間產(chǎn)業(yè)和技術(shù)支撐力度較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)因素下破關(guān)注電積鎳投產(chǎn)進(jìn)度、交割品注冊和需求修復(fù)情況。
投資策略：逢高沽空，價格進(jìn)一步下破有待驗(yàn)證。風(fēng)險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重點(diǎn)國際事件。
錫
昨日LME錫報25525美元/噸，跌85美元/噸或0.33%，滬錫夜盤收于208670元/噸，漲3020元/噸或1.46%。預(yù)計(jì)國內(nèi)冶煉將出現(xiàn)減量，屆時去庫將陸續(xù)兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)錫價在未來總體上仍是偏強(qiáng)震蕩表現(xiàn)，但需注意因弱消費(fèi)，價格或仍有回調(diào)，不過回調(diào)幅度預(yù)計(jì)受限，較低價位的多配機(jī)會可能性降低，初步關(guān)注20.0-20.5附近。此外，內(nèi)外庫存比或已出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，海外預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向累庫，國內(nèi)小幅去庫，結(jié)構(gòu)上或有內(nèi)盤價格偏弱的修復(fù)。
投資策略：多頭減倉，跨市反套繼續(xù)持有。
風(fēng)險提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。焦煤
上周五夜盤黑色集體收漲，其中焦煤Jm2309漲3.1%至1297元/噸，領(lǐng)漲黑色，熱卷Hc2310收漲1.79%至3758元/噸，漲幅最小。上漲驅(qū)動來自：（1）高溫天氣導(dǎo)致動力煤日耗快速上升，持續(xù)攀升的高庫存出現(xiàn)去化，價格有止跌跡象，黑色估值企穩(wěn)的預(yù)期增強(qiáng)；（2）低于去年同期的5月制造業(yè)PMI催生下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策加碼的預(yù)期；（3）6月份唐山將出臺壓減粗鋼產(chǎn)量政策的預(yù)期。周六，一則限產(chǎn)消息在市場流傳：唐山部分鋼企收到相關(guān)部門環(huán)保通知，要求唐山A級企業(yè)停一臺燒結(jié)機(jī)到6月底，非A級企業(yè)或停一座高爐，具體比例在進(jìn)一步協(xié)商中。Mysteel測算顯示，若唐山環(huán)保評級非A級鋼企停一座高爐，預(yù)計(jì)將會新增8座高爐停產(chǎn)，涉及鐵水產(chǎn)能約2.5萬噸/天。受此影響，周末兩天唐山鋼坯累計(jì)上漲110元/噸或3.2%至3500元/噸。我們認(rèn)為，短期黑色估值企穩(wěn)預(yù)期增強(qiáng)，價格驅(qū)動回歸供需預(yù)期，預(yù)計(jì)短期價格震蕩偏強(qiáng)。估值方面，當(dāng)前蒙煤倉單1320元/噸，盤面貼水1.7%。
投資策略：擇機(jī)買入。
風(fēng)險提示：動力煤成本支撐不及預(yù)期，黑色供需預(yù)期證偽。
工業(yè)硅
上周五工業(yè)硅期貨收13220元/噸，漲幅+2.08%，主力合約持倉76895手，增倉-4771手，交易活躍度減弱。升貼水繼續(xù)小幅回落，不通氧553#（華東）現(xiàn)貨升水225元/噸，421#（華東）貼水345元/噸?，F(xiàn)貨方面價格各牌價上一交易日繼續(xù)維持不變，隨著6月來臨，上游生產(chǎn)端陸續(xù)進(jìn)入豐水期，開工情況逐漸好轉(zhuǎn)，供應(yīng)端產(chǎn)量或改善，下游需求持續(xù)低迷，疊加多晶硅產(chǎn)業(yè)情緒出現(xiàn)頹勢，整體產(chǎn)業(yè)鏈基本面偏弱，短期內(nèi)難有改善。期貨盤面，當(dāng)前已充分消化豐水期成本下降的預(yù)期，盤面上維持弱勢運(yùn)行，暫時企穩(wěn)。若按往年421#豐水期成本價測算，期貨盤低點(diǎn)或到12000元/噸，建議謹(jǐn)慎參與。6月工業(yè)硅期貨開始注冊倉單，行情博弈情況或加劇。
投資策略：/
風(fēng)險提示：新疆生產(chǎn)動向變化、西南電力政策動向，下游需求超預(yù)期復(fù)蘇。
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