久期財(cái)經(jīng)訊，6月5日，標(biāo)普將大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司(Dalian Wanda Commercial Management Group Co., Ltd，簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)商業(yè)”)長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)由“BB+”下調(diào)至“BB”。同時(shí)，標(biāo)普將萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)(香港)有限公司(Wanda Commercial Properties (Hong Kong) Co. Limited，簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)香港”)的長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)以及由萬(wàn)達(dá)香港提供擔(dān)保的高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)的長(zhǎng)期發(fā)行評(píng)級(jí)由“BB”下調(diào)至“BB-”。所有評(píng)級(jí)維持在負(fù)面評(píng)級(jí)觀察名單。
由于母公司流動(dòng)性減弱，標(biāo)普下調(diào)了萬(wàn)達(dá)商業(yè)的評(píng)級(jí)。標(biāo)普表示，由于珠海萬(wàn)達(dá)商管商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司( Zhuhai Wanda Commercial Management Ltd.，簡(jiǎn)稱“珠海萬(wàn)達(dá)商管”)IPO延期，大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司(Dalian Wanda Group Co., Limited，簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)集團(tuán)”)融資渠道不斷收窄，風(fēng)險(xiǎn)增大。萬(wàn)達(dá)商業(yè)的姊妹公司萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)有限公司(Wanda Properties Group Co.Ltd.，簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)”)的房地產(chǎn)銷售低于預(yù)期，使該集團(tuán)的情況進(jìn)一步惡化。
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距離中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理珠海萬(wàn)達(dá)商管的海外上市申請(qǐng)已經(jīng)過(guò)去了6周。處理時(shí)間已超過(guò)20個(gè)工作日，該時(shí)間是依據(jù)境內(nèi)外上市政策計(jì)算的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間(自2023年3月31日起生效)。2023年6月2日，珠海萬(wàn)達(dá)商管被要求向證監(jiān)會(huì)提供補(bǔ)充信息。其中包括對(duì)關(guān)聯(lián)方交易的解釋、對(duì)IPO募集資金使用的承諾、現(xiàn)金股利政策的合理性、商場(chǎng)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)的可信性、控股股東短期償債風(fēng)險(xiǎn)等。標(biāo)普尚未明確其對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的最終反饋時(shí)間。因此，與標(biāo)普之前的審核相比，珠海萬(wàn)達(dá)商管何時(shí)以及能否獲得IPO批準(zhǔn)，其中的不確定性擴(kuò)大。
等待IPO結(jié)果的漫長(zhǎng)時(shí)間，讓萬(wàn)達(dá)集團(tuán)和萬(wàn)達(dá)商業(yè)與銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系面臨考驗(yàn)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的整體信用狀況弱于萬(wàn)達(dá)商業(yè)。因此，標(biāo)普認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)面臨著更多的流動(dòng)性壓力，如果珠海萬(wàn)達(dá)商管的IPO在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)得不到正面反饋，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的融資渠道可能會(huì)進(jìn)一步收窄。
在中國(guó)低線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)疲軟的背景下，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)也面臨運(yùn)營(yíng)阻力。房地產(chǎn)銷售疲軟，以及對(duì)獲得項(xiàng)目級(jí)現(xiàn)金的嚴(yán)格監(jiān)管令萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)承壓。該公司正在尋求延長(zhǎng)其單一基金信托以及與銀行的短期項(xiàng)目貸款的期限，以緩解流動(dòng)性緊張。此舉符合中國(guó)穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)的“金融16條”。在萬(wàn)達(dá)集團(tuán)層面的幾項(xiàng)資產(chǎn)處置計(jì)劃也在考慮之中，以提高流動(dòng)性。
標(biāo)普維持的負(fù)面評(píng)級(jí)觀察名單，以反映珠海萬(wàn)達(dá)商管IPO的不確定性。如果珠海萬(wàn)達(dá)商管未能在2023年之前上市，萬(wàn)達(dá)商業(yè)和萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將不得不支付IPO前的回購(gòu)款，并補(bǔ)償投資收益。預(yù)計(jì)總金額將超過(guò)人民幣400億元，標(biāo)普在分析中將其視為債務(wù)。萬(wàn)達(dá)商業(yè)和萬(wàn)達(dá)集團(tuán)與Pre-IPO投資者談判的速度和結(jié)果，將影響標(biāo)普評(píng)估這些公司的信用狀況，尤其是它們的流動(dòng)性至關(guān)重要。與此同時(shí)，萬(wàn)達(dá)商業(yè)和萬(wàn)達(dá)集團(tuán)與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系也將是至關(guān)重要的。
信用觀察
標(biāo)普希望盡快解決信用觀察問(wèn)題。一旦標(biāo)普獲得更多細(xì)節(jié)，將更好地評(píng)估珠海萬(wàn)達(dá)商管上市的可能性，以及萬(wàn)達(dá)商業(yè)的其他后備計(jì)劃。此類計(jì)劃可能包括與Pre-IPO投資者和其他融資渠道的談判結(jié)果。更多細(xì)節(jié)還將使標(biāo)普能夠?qū)θf(wàn)達(dá)商業(yè)和萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的流動(dòng)性狀況和信用狀況進(jìn)行評(píng)估。
如果標(biāo)普確認(rèn)珠海萬(wàn)達(dá)商管IPO成功的可能性不大，并且萬(wàn)達(dá)商業(yè)和萬(wàn)達(dá)集團(tuán)未能實(shí)施切實(shí)的替代方案以維持其流動(dòng)性，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)萬(wàn)達(dá)商業(yè)的評(píng)級(jí)。如果萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的信用狀況惡化(可能是由于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)銷售疲軟和融資渠道進(jìn)一步收窄)，標(biāo)普也可能下調(diào)評(píng)級(jí)。
如果萬(wàn)達(dá)商業(yè)和萬(wàn)達(dá)集團(tuán)能夠在珠海萬(wàn)達(dá)商管IPO失敗或大幅延遲的情況下，實(shí)施穩(wěn)健的后備計(jì)劃并保持穩(wěn)健的融資渠道以保持流動(dòng)性，標(biāo)普可能會(huì)確認(rèn)該評(píng)級(jí)。
ESG信用指標(biāo): E-2, S-2, G-3
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