宏觀回顧
本周?chē)?guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)主要有：
(資料圖片)
6月7日，海關(guān)總署公布5月份貿(mào)易數(shù)據(jù)。
按美元計(jì)價(jià)，今年5月份，中國(guó)出口2835億美元，同比下降7.5%，環(huán)比下降4.03%;進(jìn)口2176.9億美元，同比下降4.5%，環(huán)比增長(zhǎng)6.08%;貿(mào)易順差658.1億美元。
6月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布5月份通脹數(shù)據(jù)。
中國(guó)5月份，CPI同比上漲0.2%，較4月份的0.1%有所上升，食品價(jià)格上漲1.0%，非食品價(jià)格持平，消費(fèi)品價(jià)格下降0.3%，服務(wù)價(jià)格上漲0.9%，1-5月平均全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期上漲0.8%;CPI環(huán)比下降0.2%，食品價(jià)格下降0.7%，非食品價(jià)格下降0.1%，消費(fèi)品價(jià)格下降0.2%，服務(wù)價(jià)格下降0.1%。
5月PPI同比下降4.6%，前值-3.6%，降幅比上月擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn);從環(huán)比看，PPI下降0.9%，降幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。
5月全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格同比下降4.6%，環(huán)比下降0.9%;工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降5.3%，環(huán)比下降1.1%。1-5月平均工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格比去年同期下降2.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降2.3%。
本周海外方面宏觀數(shù)據(jù)主要有：
6月5日，美國(guó)IHS Markit公布2023美國(guó)5月Markit綜合PMI終值為54.3，前值54.4，其中Markit服務(wù)業(yè)PMI終值為54.9，前值55.1。6月7日公布的美國(guó)4月進(jìn)出口差額為746億美元，前值606億美元。6月8日發(fā)布的美國(guó)4月消費(fèi)信貸變動(dòng)額230.1億美元，高于預(yù)期220億美元，低于前值265.14億美元。
歐元區(qū)一季度GDP同比終值上漲1%，不及預(yù)期的1.2%，低于前值的1.3%;環(huán)比下降0.1%，低于預(yù)期的0%和前值的0.1%。
貨幣政策
本周?chē)?guó)內(nèi)利率債市場(chǎng)總體下行，十年期中國(guó)國(guó)債收益率收在2.67%左右。本周美國(guó)債券市場(chǎng)收益率有所上行，十年期美債收益率從3.7%上行到3.75%左右。
貨幣市場(chǎng)方面，本周資金面持續(xù)寬松。
匯率方面，本周人民幣持續(xù)貶值，離岸、在岸匯率仍低于7.1，美元指數(shù)保持穩(wěn)定，黃金繼續(xù)下跌。
股票市場(chǎng)
本周(6.5-6.9)A股主要指數(shù)多數(shù)下跌，中證全指下跌1.04%。在市場(chǎng)傳言特斯拉將更改電池供應(yīng)商以滿(mǎn)足美國(guó)補(bǔ)貼要求，寧德時(shí)代周一、周三兩日暴跌，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全周下跌4.04%。風(fēng)格方面，小票表現(xiàn)較弱，50/300/500/1000指數(shù)分別上漲0.01%/-0.65%/-1.57%/-1.97%。
本周多數(shù)行業(yè)下跌，電力設(shè)備在寧德時(shí)代帶動(dòng)下跌幅接近5%。TMT以及銀行地產(chǎn)板塊表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。
注釋?zhuān)簣A圈：每個(gè)圓圈代表一只個(gè)股，其大小代表流通市值規(guī)模相對(duì)水平。橫杠：行業(yè)中個(gè)股漲跌幅中位數(shù)。
本周截止收盤(pán)A股PE 24.23倍，處于歷史中位數(shù)偏下水平。未來(lái)一段時(shí)間，由于發(fā)達(dá)國(guó)家普遍存在通脹壓力，全球流動(dòng)性仍處于收縮態(tài)勢(shì)。受加息和通脹影響，估值水平短期內(nèi)仍有較大壓力。
注釋?zhuān)喝緼股剔除銀行PE：由于銀行盈利約占全部A股盈利的40%，且估值呈現(xiàn)長(zhǎng)期下行趨勢(shì)，因而剔除更能反映市場(chǎng)真實(shí)估值水平。
Shiller PE：由于經(jīng)濟(jì)周期的存在，根據(jù)過(guò)去一年盈利水平計(jì)算的靜態(tài)PE往往出現(xiàn)失真。Shiller PE的核心理念是通過(guò)計(jì)算過(guò)去幾年完整經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)通脹調(diào)整的平均盈利，還原當(dāng)前股價(jià)在平均盈利水平下的估值。本文數(shù)據(jù)以過(guò)去5年為基礎(chǔ)(同樣剔除銀行)計(jì)算Shiller PE。
美國(guó)方面，本周有幾場(chǎng)重要的會(huì)議和活動(dòng)，包括巴黎航空展和蘋(píng)果開(kāi)發(fā)者大會(huì)。市場(chǎng)對(duì)3500美元的Vision Pro反應(yīng)平淡。
歐洲方面，歐央行行長(zhǎng)和德國(guó)央行行長(zhǎng)重申加息強(qiáng)硬立場(chǎng)，并指出通脹壓力幾乎沒(méi)有緩解跡象。一季度修正GDP也顯示歐元區(qū)連續(xù)2季環(huán)比萎縮0.1%，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)技術(shù)性衰退。
日本方面，日經(jīng)225上漲2.4%，繼續(xù)刷新33年新高記錄。本周日本內(nèi)閣發(fā)布23Q1經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的修正數(shù)據(jù)，GDP環(huán)比增長(zhǎng)2.7%，高于初值1.6%。
債券市場(chǎng)
本周利率債市場(chǎng)在降息預(yù)期下總體保持下行，但下行幅度有限。從目前的經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，降息確實(shí)是最合理的政策選項(xiàng)。如果從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，央行可能會(huì)在6月份選擇降息。
考慮到政策節(jié)奏，如果央行選擇在6月降息，那么意味會(huì)有一段時(shí)間的貨幣政策觀察期。若在觀察期內(nèi)經(jīng)濟(jì)有所穩(wěn)定或發(fā)展，那么下一次降息可能就會(huì)推遲，如果降息沒(méi)有明顯提振經(jīng)濟(jì)，那么下一次降息會(huì)繼續(xù)。
本周高收益?zhèn)袌?chǎng)焦點(diǎn)仍然在城投和地產(chǎn)上。萬(wàn)達(dá)商管的IPO仍然沒(méi)有具體時(shí)間表，加之部分股凍結(jié)，從時(shí)間窗口上看，萬(wàn)達(dá)的時(shí)間不多了。萬(wàn)達(dá)能否IPO是本輪地產(chǎn)債行情重要的觀察點(diǎn)，如果IPO成功，那么萬(wàn)達(dá)為代表的民營(yíng)地產(chǎn)尚有一絲喘口之息，如果萬(wàn)達(dá)年內(nèi)不能IPO，那么萬(wàn)達(dá)也是兇多吉少。
不過(guò)從政策口徑上看，對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，放松是主基調(diào)，因此本周地產(chǎn)高收益?zhèn)傮w以上漲為主。
本周城投債成交集中在云南和貴州，成交收益率有所上行，顯示出市場(chǎng)對(duì)這兩個(gè)區(qū)域償付能力的擔(dān)憂(yōu)有所加劇。
注釋?zhuān)核{(lán)色部分為中證信用債高收益指數(shù)(左軸)，紅線(xiàn)為彭博中國(guó)高收益美元債指數(shù)(右軸)
本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收405.73，較上周跌0.11%，轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)為120.21，較上周跌0.23%，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中位數(shù)38.91%，較上周漲4.86%;淞港可轉(zhuǎn)債估值中位數(shù)124.85，較上周漲1.36%，本周可轉(zhuǎn)債微跌，偏債性轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，但中證1000跌幅較大，較上周跌1.97%，受此影響偏股性的小市值可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)不同程度下跌，轉(zhuǎn)債估值中位數(shù)上行，轉(zhuǎn)債估值整體處于高位運(yùn)行。
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