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滬鋁|AL2309核心觀點：多空因素交織，鋁價震蕩運行
主要邏輯：（1）供給：據(jù)SMM，截至7月27日，云南省內(nèi)復產(chǎn)總規(guī)模達到130萬噸，其中7月至今復產(chǎn)規(guī)模超104萬噸。四川地區(qū)減產(chǎn)產(chǎn)能8萬噸左右。目前國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能4192萬噸，月底接近4200萬噸。若8月企業(yè)繼續(xù)復產(chǎn)并如期達產(chǎn)，運行產(chǎn)能將達到4250萬噸以上。（2）需求：據(jù)SMM，截至8月4日當周，鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率63.4%，周環(huán)比持平，較去年同期下降2.1個百分點。（3）庫存：截至8月4日，LME庫存50.33萬噸，日環(huán)比降0.18萬噸。上期所倉單3.96萬噸，日環(huán)比持平；上期所庫存11.28萬噸，周環(huán)比升0.18萬噸。SMM社庫52.5萬噸，環(huán)比降1.6萬噸。（4）估值：截至8月4日，A00鋁錠報貼水30元，日環(huán)比升10元。連續(xù)基差-10元，日環(huán)比升20元；連三基差125元，日環(huán)比升30元。電解鋁估算成本16546元/噸，日環(huán)比升13元；噸鋁利潤1984元，日環(huán)比升57元。
綜合分析：周五晚間公布的7月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)18.7萬，低于預期20萬，前值20.9萬，大小非農(nóng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定的背離，可能原因在于樣本口徑。CME顯示加息預期變化不大。而美國7月平均每小時工資年率4.4%，高于預期4.2%，薪資增速超預期或支撐通脹韌性，需要警惕加息預期反復的可能?；久娣矫?，云南地區(qū)維持復產(chǎn)，預計8月底大部分企業(yè)滿產(chǎn)，需求端下游周度開工鋁持平，政策提振下需求端仍有向好預期。庫存積累并不順暢，8月3日鋁錠社會庫存再度回落，較去年同期下降15.3萬噸，庫存水平處在低位，價格仍面臨一定支撐。
市場研判：短期觀望。
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