5月25日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)已將國(guó)任財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(國(guó)任保險(xiǎn))的保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)實(shí)力(IFS)評(píng)級(jí)自‘A-’下調(diào)至"BBB+"，長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)自‘BBB+’下調(diào)至‘BBB’，美元及人民幣高級(jí)債評(píng)級(jí)自‘BBB+’下調(diào)至‘BBB’。惠譽(yù)于2022年12月5日將上述評(píng)級(jí)列入負(fù)面評(píng)級(jí)觀察名單。目前惠譽(yù)已將上述評(píng)級(jí)移出評(píng)級(jí)負(fù)面觀察名單。展望為穩(wěn)定。
本次下調(diào)評(píng)級(jí)的原因是，國(guó)任保險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)指標(biāo)和財(cái)務(wù)杠桿削弱了該公司的信用狀況及其以惠譽(yù)Prism風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向資本模型衡量的資本水平。國(guó)任保險(xiǎn)實(shí)施注資的時(shí)間進(jìn)一步推遲至2023年末，導(dǎo)致該公司以惠譽(yù)Prism模型衡量的資本水平維持低于“強(qiáng)健”級(jí)別。
【資料圖】
評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定是基于惠譽(yù)預(yù)期，在投資風(fēng)險(xiǎn)上升背景下，完成注資將紓解國(guó)任保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資本水平壓力，且該公司的承保業(yè)績(jī)將保持在與其評(píng)級(jí)相稱的水平。
關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素
資本水平“適中”，財(cái)務(wù)杠桿率高企：過(guò)去兩年，國(guó)任保險(xiǎn)以惠譽(yù)Prism風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向資本模型衡量的資本水平得分處于“適中”級(jí)別。2022年末該公司所有者權(quán)益總額減少，原因是該公司延遲籌集用以支持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及紓解投資風(fēng)險(xiǎn)的資本，以及可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生了公允價(jià)值損失，盡管凈利潤(rùn)在2022年有所改善。國(guó)任保險(xiǎn)截至2023年第一季度末的綜合償付能力充足率為225%。
惠譽(yù)預(yù)期，若國(guó)任保險(xiǎn)未增加舉債且成功籌集資本到位，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)其財(cái)務(wù)杠桿率仍將高企——盡管將低于2022年末的66%(2021年末為46%)。國(guó)任保險(xiǎn)有2.5億元人民幣高級(jí)債將于2023年6月1日到期，該公司將在不進(jìn)行再融資的情況下償還該債務(wù)。
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口擴(kuò)大：權(quán)益類投資增加導(dǎo)致國(guó)任保險(xiǎn)的財(cái)務(wù)狀況易受股市波動(dòng)的影響。截至2022年末，惠譽(yù)界定的該公司風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占股東權(quán)益的比例自2021年末的65%升至167%。
評(píng)級(jí)上調(diào)：國(guó)任保險(xiǎn)的評(píng)級(jí)反映了，該公司受益于其由深圳市投資控股有限公司(深投控;A+/穩(wěn)定)持股41%——深投控由深圳市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)全資擁有。國(guó)任保險(xiǎn)獲得深投控的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)支持。有鑒于此，國(guó)任保險(xiǎn)的評(píng)級(jí)較其獨(dú)立信用狀況上調(diào)一個(gè)子級(jí)。
承保業(yè)績(jī)改善：國(guó)任保險(xiǎn)的綜合費(fèi)用率持續(xù)降低基于費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，抵消了綜合賠付率上升的影響。綜合成本率自2021年的102%降至2022年的99%，2020至2022年間的均值為101%。隨著國(guó)任保險(xiǎn)向非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域(包括健康險(xiǎn)和易受經(jīng)濟(jì)狀況影響的融資性信用保險(xiǎn))擴(kuò)大，惠譽(yù)認(rèn)為該公司承保盈利的穩(wěn)定性將受考驗(yàn)。國(guó)任保險(xiǎn)的凈資產(chǎn)收益率自2021年的1.7%升至2022年的2.5%。
公司狀況“中等”：與中國(guó)其他非壽險(xiǎn)公司相比，國(guó)任保險(xiǎn)的公司狀況是基于公司“中等”的業(yè)務(wù)狀況以及“中等/良好”的公司治理 。這反映了該公司的中等運(yùn)營(yíng)規(guī)模、銷售渠道和地域多元化，且競(jìng)爭(zhēng)能力有限。2022年國(guó)任保險(xiǎn)的市場(chǎng)份額穩(wěn)定在0.8%。
評(píng)級(jí)敏感性
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 以惠譽(yù)Prism模型衡量的資本水平未能持續(xù)保持在“適中”級(jí)別的中高段，或財(cái)務(wù)杠桿率上升;
- 惠譽(yù)計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)指標(biāo)繼續(xù)上升;
- 財(cái)務(wù)表現(xiàn)弱化——綜合成本率持續(xù)高于110%且凈資產(chǎn)收益率持續(xù)低于3%;
- 深投控失去對(duì)國(guó)任保險(xiǎn)的控股權(quán)，且惠譽(yù)對(duì)深投控向國(guó)任保險(xiǎn)提供資金或運(yùn)營(yíng)支持的力度的看法發(fā)生改變，或深投控的信用狀況顯著惡化;
可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：
- 以惠譽(yù)Prism模型衡量的資本水平處于“強(qiáng)健”級(jí)別或更高水平，且財(cái)務(wù)杠桿率持續(xù)低于35%;
- 盈利能力持續(xù)改善——綜合成本率低于103%且凈資產(chǎn)收益率高于4%;
- 公司狀況增強(qiáng)，包括業(yè)務(wù)多元化程度加強(qiáng)，利潤(rùn)更高的產(chǎn)品比重增多，且競(jìng)爭(zhēng)能力得到實(shí)質(zhì)性提升。
關(guān)鍵詞：
