6月12日，穆迪投資者服務(wù)公司維持義烏市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司 (義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司) Baa3 的發(fā)行人評(píng)級(jí)以及 Chouzhou International Investment Limited 發(fā)行、由義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司擔(dān)保的美元票據(jù) Baa3 的高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)。
此外，穆迪向 Chouzhou International Investment Limited 擬發(fā)行的美元債券授予 Baa3 的高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)，該公司是義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司的全資子公司。高級(jí)無(wú)抵押債券的 Baa3 評(píng)級(jí)反映了義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司提供的無(wú)條件及不可撤銷(xiāo)的擔(dān)保，以及該債券與義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司其他高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)的地位相同。
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根據(jù)義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司的可持續(xù)金融框架，該公司計(jì)劃將擬發(fā)行債券募集的資金用于現(xiàn)有境外債務(wù)再融資。
與此同時(shí)，穆迪將上述所有評(píng)級(jí)的展望從穩(wěn)定調(diào)整為正面。
穆迪副總裁/高級(jí)信用評(píng)級(jí)主任魯振懿表示：“展望調(diào)整為正面反映了義烏市政府的支持能力分?jǐn)?shù) (baa2) 的基本趨勢(shì)處于改善之中。正面展望反映了義烏市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，防控措施實(shí)施期間其抗壓能力較強(qiáng)，并且表現(xiàn)優(yōu)于同級(jí)政府。此外過(guò)去 3 年該市城投公司的融資能力突出?！?/p>
作為義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司的主分析師，魯振懿補(bǔ)充稱(chēng)：“維持評(píng)級(jí)反映了我們預(yù)計(jì)義烏市政府將維持其對(duì)義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司的支持意愿，原因是該公司最終由義烏市政府控制，并且按資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算是義烏市最大的國(guó)企，在提供基本公共服務(wù)方面發(fā)揮主導(dǎo)作用?！?/p>
評(píng)級(jí)理?yè)?jù)
穆迪預(yù)計(jì)義烏市的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度會(huì)高于全國(guó)水平。義烏市已顯示了出色的抗壓能力來(lái)抵御疫情沖擊，并帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇。過(guò)去幾年該市的 GDP 增速一直遠(yuǎn)高于全國(guó)增速，同時(shí)其人口不斷在增長(zhǎng)。義烏市是中國(guó)的縣級(jí)市，也是全球最大的小商品和國(guó)際貿(mào)易批發(fā)市場(chǎng)之一。
雖然 2022 年義烏市的土地出讓收入大幅下降，但其一般公共預(yù)算收入保持了韌性。即使在 2020-2022 年防控措施實(shí)施期間的經(jīng)濟(jì)影響的情況下，義烏市的一般公共預(yù)算收入平均增長(zhǎng)了 10%，是防控措施實(shí)施期間同級(jí)政府的最高水平，也遠(yuǎn)高于 2.7%的全國(guó)增速。
過(guò)去幾年，義烏市城投債的信用利差不僅在浙江省區(qū)縣中屬于最低水平，與中等發(fā)達(dá)程度的省級(jí)和省會(huì)城市的下屬城投公司相比也較低。義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司 Baa3 的發(fā)行人評(píng)級(jí)考慮了：義烏市政府的支持能力分?jǐn)?shù)為 baa2;穆迪對(duì)公司影響義烏市政府支持意愿的特征進(jìn)行了評(píng)估，在政府支持能力基礎(chǔ)上產(chǎn)生一個(gè)子級(jí)的向下調(diào)整。
穆迪對(duì)義烏市政府支持能力的評(píng)估反映了：義烏是縣級(jí)市，按照穆迪對(duì)中國(guó) (A1/穩(wěn)定) 地方政府級(jí)別的評(píng)估屬于較低級(jí)別之一;義烏市的國(guó)企相關(guān)或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。
義烏市政府對(duì)義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司的支持意愿評(píng)估考慮了：該公司由義烏市政府最終控制;按資產(chǎn)規(guī)模衡量是義烏市最大的國(guó)企;在提供基本公共服務(wù)方面的主導(dǎo)作用，包括保障房、公共基建項(xiàng)目、城市公用事業(yè)服務(wù)及公共交通;獲得政府資金支持的過(guò)往記錄;順暢的融資渠道。
但是，在義烏市政府的支持能力分?jǐn)?shù)基礎(chǔ)上向下調(diào)整一個(gè)子級(jí)反映了義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司向當(dāng)?shù)仄渌麌?guó)企提供外部擔(dān)保相關(guān)的或有風(fēng)險(xiǎn)，以及該公司的債務(wù)水平與政府資金支持的比較。
按資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算，義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司是義烏市最大的國(guó)企。該公司是義烏市政府管理和運(yùn)營(yíng)該市約 90%的國(guó)有資產(chǎn)的主要平臺(tái)，包括基建建設(shè)、公共服務(wù)提供、保障房項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和小商品交易中心的運(yùn)營(yíng)。此外，該公司還壟斷了該市的城市公用事業(yè)服務(wù)和公共交通業(yè)務(wù)。根據(jù)“十四五規(guī)劃”，義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司也在從事更多的城市更新項(xiàng)目來(lái)支持當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)發(fā)展，目標(biāo)是將義烏市建設(shè)成現(xiàn)代化、環(huán)保的宜居城市。
義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司過(guò)去有獲得政府資金支持的記錄，形式包括政府回購(gòu)基建項(xiàng)目、政府債券配置、運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼和注資。穆迪預(yù)計(jì)未來(lái)幾年政府支持將繼續(xù)與義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司的當(dāng)?shù)鼗?xiàng)目投資相匹配，并有助于該公司改善債務(wù)管理。
過(guò)去 24 個(gè)月義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司在資本市場(chǎng)的融資渠道順暢。穆迪預(yù)計(jì)該公司將繼續(xù)受益于城投信用分化的趨勢(shì)，即投資者青睞義烏市等發(fā)達(dá)地區(qū)的城投，因此會(huì)降低融資成本。
義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司的租賃、貿(mào)易和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等現(xiàn)有商業(yè)類(lèi)業(yè)務(wù)是對(duì)其當(dāng)前政策職能的補(bǔ)充，風(fēng)險(xiǎn)狀況可控。義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司可從小商品交易中心的租賃業(yè)務(wù)獲得穩(wěn)定的租金收入，并有望覆蓋其年利息支出的 30%-40%左右。
義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司的評(píng)級(jí)也考慮了以下環(huán)境、社會(huì)和治理 (ESG) 因素。
義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司的環(huán)境、社會(huì)和治理風(fēng)險(xiǎn)的信用敞口分別為中至低、高度負(fù)面和中等負(fù)面。義烏市政府的預(yù)期支持只能部分緩解上述考慮因素對(duì)評(píng)級(jí)的影響。
義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司中至低的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)槠湓诹x烏市的物理氣候風(fēng)險(xiǎn)是中至低，即極端天氣模式對(duì)該公司城市建設(shè)項(xiàng)目的影響。
義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司高度負(fù)面的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)在多數(shù)城投公司中較為常見(jiàn)，并與人口結(jié)構(gòu)和社會(huì)趨勢(shì)相關(guān)。人口增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)、社會(huì)趨勢(shì)決定了該公司的發(fā)展目標(biāo)，并影響義烏市政府支持該公司的意愿。
義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司中等負(fù)面的治理風(fēng)險(xiǎn)與其財(cái)務(wù)策略與風(fēng)險(xiǎn)管理、管理層可靠性與記錄相關(guān)，尤其是該公司通過(guò)適度的債務(wù)增長(zhǎng)來(lái)支持公共政策投資，并且政府資金支持機(jī)制尚可。
可引起評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素
義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司評(píng)級(jí)的正面展望反映了穆迪預(yù)計(jì)未來(lái) 12-18 個(gè)月義烏市的支持能力將會(huì)改善，同時(shí)該公司的業(yè)務(wù)狀況、與義烏市政府的關(guān)聯(lián)性及義烏市政府對(duì)該公司的控制和監(jiān)督將基本保持不變。若發(fā)生以下情況，穆迪可能會(huì)上調(diào)義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司的評(píng)級(jí)：中國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)上調(diào);或義烏市的財(cái)政狀況顯著提升 (尤其是其總收入好轉(zhuǎn)) ，或其管理國(guó)企負(fù)債與協(xié)調(diào)及時(shí)支持的能力大幅加強(qiáng)，從而提高義烏市政府的支持能力。
鑒于展望為正面，義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司的評(píng)級(jí)不大可能下調(diào)。但是，若發(fā)生以下情況，該公司的展望可能會(huì)調(diào)整為穩(wěn)定：義烏市經(jīng)濟(jì)和財(cái)政狀況的有利發(fā)展趨勢(shì)停滯 (例如收入增長(zhǎng)趨弱) ，尤其是因?yàn)橥恋爻鲎屖杖牖厣α?，或?guó)企債務(wù)增長(zhǎng)超出穆迪的預(yù)期。
由于義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司的評(píng)級(jí)與義烏市政府的支持能力分?jǐn)?shù)密切相關(guān)，因此若義烏市經(jīng)濟(jì)或財(cái)政狀況顯著削弱，或政府協(xié)調(diào)及時(shí)支持的能力大幅下降，導(dǎo)致義烏市政府的支持能力趨弱，則義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司的評(píng)級(jí)也可能下調(diào)。
此外，如果中國(guó)政府的政策發(fā)生變化，禁止地方政府支持城投公司，或義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司的特征變化削弱了政府的支持意愿，則該公司的評(píng)級(jí)也將受到影響。
截至 2023 年 5 月，義烏市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司 (義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司) 由義烏市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室直接持股 85.56%，浙江省財(cái)務(wù)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司持股 9.44%，義烏市數(shù)智產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司持股 5%。
義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司主要從事各項(xiàng)基本公共服務(wù)，包括城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚戶(hù)區(qū)改造、保障房項(xiàng)目、提供城市公用事業(yè)服務(wù)及公共交通。該公司是義烏市最大的國(guó)企，約占義烏市政府國(guó)有資產(chǎn)的 90%。截至 2022 年底，義烏市國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司披露的總資產(chǎn)和總收入分別為人民幣 2,330 億元和人民幣 270 億元。
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